商贸零售11月投资策略:受益通胀必选确定性高,关注超跌可选龙头

食品CPI维持高位,必选稳定,可选回落

2019年9月,社会消费品零售总额34495亿元,同比名义增长7.80%,除汽车以外增长9.0。必选消费增速虽小幅下滑仍然维持高增速,部分可选品类环比提速。食品粮油/服装鞋帽/日用品同比增速分别为9.00/3.60/12.00/%;增速环比-3.50/-1.60/-1.00pct;可选消费增速环比下滑,化妆品类/金银珠宝类/家电和音像类同比增幅分别为13.40/-6.60/1.20%;环比+0.60/+0.40/-1.00pct。

三季报总结:必选稳健,可选高度分化

整体:3Q19商贸零售行业营业收入1808.84亿元,同比增长6.96%;归母净利润125.71亿元,利润端同比大幅增长主要系苏宁金服出表确认大额利润。3Q19剔除苏宁影响,收入/利润增速为8.08/7.06%,相对于2Q19收入/利润增速10.94/6.99%,收入端环比增速下滑,利润端增速维持。尽管通胀水平较高对超市企业收入端积极影响明显,然而可选消费疲弱,导致整体收入增速放缓。

超市板块:受益高通胀,营收持续环比提升。3Q19超市板块重点观察9家上市公司营业收入443.03亿元,同比提升12.99%,受益于高通胀水平带来高同店增长;归母净利润3.37亿元,同比增长2.42%。9家企业中,6家公司收入录得正增长,其中永辉超市收入增速22.26%,家家悦收入增长20.14%,增速远超行业。利润增速方面,永辉超市、家家悦、红旗连锁主业表现稳健,步步高大幅减亏。

百货板块:3Q收入负增长,经营承压。3Q19,百货板块重点观察10家上市公司营业收入390.62亿元,同比下降1.64%,归母净利润10.35亿元,同比提升11.58%,收入增速较2Q19转正后再次下探,而利润端由于重庆百货的投资收益贡献录得较大增长,然而龙头天虹股份、王府井仍然表现不佳。

黄金珠宝:量跌价升,业绩分化。剔除豫园股份,3Q19收入/利润增速分别为17.44/28.11%,环比2Q19剔除豫园后板块收入/利润增速分别为5.15/22.29%。个股分化明显,黄金品类占比较高的老凤祥收入增速高达24.59%,而镶嵌品类占比较高的周大生收入增速仅为0.22%。

投资建议:受益通胀必选确定性高,关注超跌可选龙头

受益于高通胀水平,超市企业业绩确定性高,表现稳健;此外,前期超跌的可选类龙头天虹股份、周大生等有望估值修复,新加入母婴行业区域龙头爱婴室,主要受益于展店提速及同店稳健。重点推荐永辉超市、周大生、天虹股份、家家悦、爱婴室。