华帝股份：电商渠道表现亮眼，Q3业绩增速超预期

业绩总结:公司发布2019年三季报,报告期内实现营业收入42.7亿元,同比减少8%;实现归母净利润5.2亿元,同比增长16.9%。Q3单季度实现营业收入13.4亿元,同比减少8.6%;实现归母净利润1.2亿元,同比增加22.2%。

营收维持小幅下滑,电商渠道保持增长。报告期内,受行业下行趋势延续及渠道去库存双重影响,公司营收维持小幅下滑态势。分渠道来看,公司电商渠道表现亮眼,截止三季度末,公司电商销售额达13亿元,同比增长12.8%,超过行业平均增速,四季度电商促销集中,公司电商业务或将进一步贡献增长。同时,公司也积极逐渐布局工程渠道,我们预计Q4营收规模将逐步企稳。

原材料价格+高端策略,盈利能力继续提升。报告期内,公司综合毛利率48.9%,同比增长2.5pp。公司高端化策略继续推行,原材料价格下行,高毛利电商渠道占比扩大也助推盈利能力提升。费用端,公司坚持高端品牌战略,加大品牌宣传力度,销售费用率27.4%,同比减少0.2pp,与上年同期基本持平。综合影响下,公司净利率为12.3%,同比增长2.5pp,符合公司中长期战略。

现金流充裕,研发投入提升。报告期末公司货币资金20.8亿元,经营活动产生的现金流量净额5.5亿元,同比增长122.2%,现金流保持充裕。公司加大研发投入,保持每半年推出新品的节奏,配合公司高端化品牌策略。报告期内公司研发费用率3.9%,同比提升0.5pp。

盈利预测与投资建议。我们略微调整2019-2021年EPS分别为0.90元、1.02元、1.14元,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格或大幅波动、房地产终端销售或不及预期。