泰胜风能:出货量增长,吨毛利提升

Q3盈利0.81亿元:公司发布2019年三季报报告,报告期内公司实现营业收入15.28亿元,同比增长84.86%;实现归属母公司净利润1.3亿元,同比增长528.65%。对应EPS为0.19元。其中2019Q3,实现营业收入6.1亿元,同比增长58.66%,环比增长5.61%;实现归属母公司净利润0.81亿元,同比增长746.88%,环比增长147.33%。2019Q3对应EPS为0.11元。

出货量增长,吨毛利提升:受益于国内陆上及海上风电的强劲需求,公司风塔及管桩迎来快速增长。测算:Q3风塔出货7万吨左右,前三季度累计出货16-17万吨。Q3毛利率26.98%,同比提升12.45个百分点环比提升了7.05个百分点,表现突出,主要受Q3交付的部分高价订单拉动。测算单吨利润在900-1000元左右,提升明显。

订单快速增长,备战抢装行情:截至三季度末,公司在执行及待执行订单23.93亿元,环比二季度末净增长2.46亿元:1)陆上风电19.00亿元;2)海上风电3.60亿元;3)海工1.098亿元;4)其他订单2.32亿元。

费用率、预收款上升,现金流改善:公司2019Q3期间费用同比增长101.37%至0.73亿元,期间费用率同比上升2.52个百分点至11.88%。

其中,销售费用率同比上升5.16个百分点至7.29%。2019Q3经营活动现金流量净流入0.79亿元,同比增长71.01%;销售商品取得现金5.8亿元,同比增长40.44%。期末预收款项3.27亿元,较期初增长48%。

期末应收账款7.83亿元,较期初增长17.35%。期末存货9.27亿元,较期初增长18.96%。

盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年归属母公司净利润分别为2.02、2.91、3.71亿元,同比分别增长1819.4%、43.8%、27.5%,EP分别为0.28元、0.40、0.52元。维持“买入”评级。

风险提示:需求不达预期;风塔价格竞争超预期;海上风电业务不达预期