华友钴业:受益钴价上行,三季度业绩明显改善

事件: 10月 28日, 公司公布三季报, 19年前三季度实现营收 140.23亿元, YOY+39.20%;归母净利润 0.93亿, YOY-95.15%; 扣非后归母净利润为 0.44亿, YOY-97.65%。其中, Q2实现营收 49.19亿,YOY+49.49%,环比+4.59%; 扣非后归母净利润 0.85亿, YOY-76.21%,环比扭亏(Q2为-0.58亿元)。 此外, 公司拟发行股份收购华友衢州15.68%股权, 对价 8.05亿元; 同时募集配套资金不超过 8亿元, 主要用于 3万吨电池级硫酸镍项目。

点评: 钴价底部向上, 三季度业绩改善明显。 MB 钴价从 18H1高点近 44美元/磅单边回落至 7月底 12美元/磅, 而后钴价底部向上, 反弹至 18美元/磅。 Q3钴价回升明显带动公司盈利, Q3扣非归母净利润实现扭亏, 资产减值损失冲回 0.68亿元。

钴价探底到企稳, 供需奠基, 看多明年钴价上行。 8月初, 嘉能可宣布 19年底 Mutanda 矿停产检修(去年产量 2.7万, 占比超 20%),Mutanda 维护更多是因为氧化矿向硫化矿转变的技术原因, 上半年其铜产量同比下滑 47%。 明年需求端增量明显: 1) 智能手机近两年电池容量再上台阶, 5G 带动总量+5G 手机单机容量再提升; 2) 新能车迎来国内 20年 200万辆大考, 国产化 Model 3落地&海外主机厂开启量产周期, 开启产业新趋势。

加快布局材料, 打造三元闭环。 公司与 LG、浦项合作的项目稳步推进, 19年 LG 4万吨+浦项一期 5K 吨预计投产。 18年公司启动在印尼红土镍矿项目; 收购 TMC 70%股权+衢州华友, 延伸三元锂电回收;

认购 AVZ 股权,涉足锂资源探采。 从开采到材料再到回收, 打造闭合的三元材料产业链。

盈利预测及评级: 公司完善产业链布局, 打造闭合产业链。 预计公司19-20年分别实现归母净利润 1.76、 8.51亿元, 对应 PE 分别为 153/32倍。 由于明年钴供给端有收缩, 需求端明显向上, 同时产业链钴库存低位, 我们看多明年钴价上行, 上调公司至“ 买入”评级。

风险提示: 新能源汽车销量不达预期; 嘉能可复产超预期。