赛轮轮胎：前3季度净利已超去年全年，国产轮胎龙头起飞之路正在验证!

事件:

2019年 10月 30日, 公司发布 2019年 3季度报, 2019年前 3季度, 公司实现营业收入 113.27亿元, 同比增长 10.14%,实现归母净利润 9.5亿元,同比增长 83.84%,对应摊薄每股收益 0.35元。

点评:

营收净利润均创历史新高,各项指标均大幅提升。 2019年前 3季度,公司实现营业收入 113.27亿元,同比增长 10.14%,实现归母净利润 9.5亿元,同比增长 83.84%,扣非后归母净利润 9.3亿元,同比增长 97.28%。公司前三季度归母净利润已经超过 2018年全年,创历史新高。 2019年 3季度单季度,公司实现营业收入 42.3亿元,同比增长 13.87%,实现归母净利润 4.4亿元,同比增长 120.11%,公司销售毛利率达到 26%,比去年同期高 5.76个百分点,净利率 10.44%,比去年同期高 5.04个百分点,公司毛利率和净利率水平均大幅提高!公司经营业绩的大幅提升,主要来自于 3个方面,一方面,随着公司产能的逐步提升,公司产销量继续保持平稳增长, 2019年 3季度,公司轮胎产量 991.4万条,同比增长 16%,销量 1033.52万条,同比增长 13%;第二方面,在销售价格方面,随着公司品牌价值提升和产品结构调整, 2019年 3季度,公司轮胎价格同比增长 5.64%;第三方面,公司主要原材料价格天然橡胶、合成橡胶、炭黑和钢丝帘线价格同比下降 6.9%。提量、提价、降费,三管齐下,使得公司经营业绩大幅提升! 推出股权激励计划,彰显公司发展信心。 根据公司 2019年 10月 22日公告,公告拟向在职的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干员工 44名人员授予限制性股票,授予价格为 2.04元/股,授予股票数量 1.34亿股,占公司总股本的 4.99%。股权激励计划的推出,有助于公司核心管理员工与公司发展深度绑定,进一步推动公司业绩增长。同时,根据股权激励计划业绩考核目标,公司 2019-2021年度,以 2018年净利润为基础,分别增长率不低于 30%、 60%、 90%,分别对应净利润 8.6亿元、 10.69亿元和 12.69亿元,公司 2019年已于 3季度提前完成当年业绩目标! 海外布局成为发展重点,越南工厂再增 240万条全钢产能。 海外布局已经成为国产轮胎崛起的必经之路,公司已经在越南拥有 1000万条/年半钢轮胎产能和 120万条/年全钢产能,抢占了发展的先机。 2018年,越南工厂实现归母净利润 5.15亿元,占公司总净利润的 77%。 2019年上半年,越南工厂贡献净利润 3.25亿元,占上半年利润 64%。越南工厂已经成为公司利润的重要来源!目前,公司在越南与固铂轮胎合建 240万条/年全钢产能,预计于 2020年上半年投产,随着越南工厂产能的提升,公司盈利能力有望进一步大幅提升!

盈利预测及评级: 我们预计公司 2019-2021年的归母净利润分别达到 9.72亿元、 10.43亿元和 13.22亿元,同比增长45.54%、 7.27%和 26.82%,以公司当前股本计算摊薄 EPS 分别达到 0.36元、 0.39元和 0.49元,对应 2019年 10月30日收盘价( 4.24元/股)的动态 PE 分别为 12倍、 11倍和 9倍,维持“买入”评级。

风险因素: 1、全球宏观经济形势波动,导致需求持续下行。 2、中国轮胎出口持续遭遇更为严厉的国际反倾销打压的风险 3、天然橡胶、合成橡胶价格大幅波动的风险