股票投资策略简报：三千点关口是道坎，沿“类滞涨”主线配置

海外市场:贸易局势进展阶段性提振全球风险偏好,避险情绪降温致使金价下跌,其他大宗商品大多普涨。后续贸易局势仍是焦点。刚刚过去的一周,受益于国际贸易局势获得进展,全球风险偏好延续高位,全球主要权益类资产“涨多跌少”。如“日经指数、德国 DAX 指数、恒生指数、道琼斯指数”周表现分别为:2.37%、2.06%、2.03%、1.22%。经济数据方面,美国劳动力市场延续强劲。美国劳工部宣布,截至 11月 2日当周,美国首次申请失业救济人数为 21.1万,预期 21.5万人。上周公布的首次申请失业救济人数为 21.8万。美国经济数据超预期降低了年内美国降息的概率。

猪价上涨将逐步对稳健货币政策形成制约。当前经济环境处于“类滞涨”,国内货币政策难紧难松。当前导致通胀上升的主要因素是食品价格的上涨,而非食品价格较为平稳。食品价格中,蔬菜价格、鲜果类价格、水产品价格分别呈小幅下跌态势,肉类价格普涨。按照农业部的数据显示,10月全国猪肉均价已经涨至 48.8元/公斤,比去年同期上涨 128%。11月初的全国猪肉涨至 55.9元/公斤,比去年同期上涨 159%。11月 9日,统计局公布 10月CPI 升至 3.8%,创下 12年 2月以来的新高,导致通胀上升的主要原因是猪价快速上涨。按照 11月猪价上涨速度,预计 11月 CPI或升至 4.6%。

全面深化资本市场改革“12条”系列举措:扩大股票股指期权试点,深化新三板改革,松绑再融资。周末证监会发布系列资本市场改革措施对 A 股影响:短期来看,再融资松绑将有利于激发市场活力,利好创业板公司和券商股;中长期来看,上市公司再融资难度大大降低、解禁锁定期变短,在“活跃定增市场,提升直接融资占比,服务好实体经济发展”的同时,会给资本市场资金端造成一定的扰动。

11月 A股限售股解禁规模 2916亿,处于全年适中规模水平;年底减持意愿度回升,或制约 A股上行空间。按照 11月 8日 A 股收盘价测算,11月 A 股限售股解禁规模为 2916亿,环比下降 6.29%,11月整体规模处于全年月均中位数水平。具体到限售股解禁个股方面,主要是前五大个股解禁规模较大所导致,分别是:上海银行(+699.77亿)、中国人保(+392.47亿)、凯莱英(+138.96亿)、步长制药(+92.30亿)、富森美(+73.16亿),上述 5家上市公司限售股解禁规模占到了总规模的 47.90%。我们统计实际已发生增减持金额,月初至今(11月 10号)A 股累计净减持规模 65.52亿,占 10月A 股净减持规模的 22.9%。一般来讲,临近年底,A 股减持意愿度将有所回升,在一定程度上制约着 A 股上行空间。

后续我们更多的焦点需关注起国内的货币政策。当前货币政策难松难紧,保持稳健中性货币政策也就成了最佳选择,这也就决定了 A 股后续演绎的更多是“存量结构性行情”。随着 A 股中枢的不断上移,A 股获利盘较重,年底减持意愿度回升,且考虑到 IPO 年底有望小幅提速,这将一定程度制约着 A股上行空间。我们预计年内剩余的时间,A 股指数更多的在 3000点附近来回争夺,指数大级别调整或在 12月(国金策略 Q4A 股研报观点)。

行业配置方面,我们建议投资者沿“类滞涨”配置主线,抱团传统消费的特征延续,进一步聚焦消费板块的核心资产。从历史(2011年)类滞涨环境下的 A 股行情表现来看,消费(家电、医药、食饮、农林牧渔)、金融(银行)有超额收益,而成长股则进一步分化。

风险因素:海外黑天鹅事件、政策监管(金融去杠杆等) 。