海通证券:自营强势+投行提速,公司业绩翻倍

前三季业绩翻倍,自营收入贡献占比:1)19年1-9月,公司营业收入同比增长55.45%,归母净利润增长105.86%,增速较19H1提高了23.52个百分点。公司年化ROE8.14%,显著高于去年同期的4.06%,净利率29.37%,提高7.19个百分点。2)自营、信用、经纪、投行、资管业务收入占比分别为33%、13%、11%、10%、6%。与上年同期相比,自营业务占比增加26个百分点,信用业务占比减少9个百分点。

自营收入增长3倍,投行市占率稳步提升:1)19年1-9月,公司自营业务实现收入81.89亿元,增长307%,市场行情好转,带动自营业务弹性显现。截至9月公司拥有金融投资2,555.13亿元,较年初增加22.70%。2)投行业务前三季度收入25.67亿元,同比增长35%,较19H1增速大幅提升27个百分点,股债承销金额3,353.11亿元,市占率提升0.93个百分点至5.30%,IPO承销34.78亿元,市占率由18年同期1.79%提升至2.48%。3)前三季度实现资管业务收入16.20亿元,同比增长15%,较19H1增速放缓(19H1增速32%)。

经纪业务表现稳健,子公司持续较高贡献:1)经纪业务1-9月实现收入26.86亿元,同比稳定增长12%,基本维持上半年增速。期货经纪业务活跃度提升,截至Q3存出保证金97.47亿元,较年初增加40%(主要是期货保证金增加)。2)公司实现利息收入33.64亿元,同比下滑12%。受融资类金融资产信用损失增加的影响,前三季信用减值损失计提17.24亿元,同比增加38%。3)受益于子公司销售增加,1-9月其他业务收入67.21亿元,实现同比45%的增长,子公司收入贡献占比维持高水平(27%)。

估值

维持原有盈利预测,预计19/20/21年归母净利润预测为98/113/131亿元,对应EPS分别为0.85/0.98/1.13元,维持增持评级。风险提示

政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。