韶能股份：业绩持续高增长，分红比例大超预期

事件:公司发布三季报,前三季度实现营收32.68亿元,同比增长 29.99%;

实现归母净利润 4.78亿元,同比增长 77.98%;扣非后归母净利润为 4.47亿元,同比增长 142.78%。

三季度业绩持续高增长,毛利率和净利率均有所提升: 根据公司公告,前三季度实现营收 32.68亿元,同比增长 29.99%;实现归母净利润 4.78亿元,同比增长 77.98%;扣非后归母净利润为 4.47亿元,同比增长142.78%。其中三季度单季实现营收 10.74亿元,同比增长 26.10%;实现归母净利润 1.24亿元,同比增长 92.23%;扣非后归母净利润为 1.11亿元,同比增长 102.95%。盈利能力方面,三季度单季毛利率为 25.90%,同比提升 1.75个百分点;净利率为 11.93%,同比提升 3.93个百分点,在营收规模扩张的同时,盈利能力显著增强。

大幅提高现金分红比例,股息率有望超过 5%: 2016年至 2018年,公司原股东回报规划规定的当年现金分红占归属于母公司所有者的净利润比例上限为 35%,而实际分红比例分别为 49.05%、 53.33%、 53.51%,年均分红比例为 51.96%,已高过公司原股东回报规划规定的现金分红比例上限。 2019年 8月,公司发布新的股东回报规划( 2019-2021年),承诺公司在 2019-2021年当年现金分红金额占归属于母公司净利润的比例为 60%左右,而根据公司三季报内容披露,公司 2019年分红方案中现金分红金额占归属于母公司净利润的比例拟为 65%至 70%,对应目前股价股息率有望超过 5%,价值属性彰显。

生物质发电和环保纸餐具项目集中建设,将为公司增长持续提供助力:

公司同时公告: 1)投资建设新丰生物质能发电扩建工程三期及四期项目,建设规模为 6万千瓦,预计项目总投资收益率为 14.24%; 2)投资建设翁源生物质能发电三期及四期项目,建设规模为 6万千瓦,预计项目总投资收益率为 9.18%; 3)投资建设南雄二园区生态植物纤维纸餐具一期项目,设计年产能 3.885万吨,投产后预计实现营业收入 6.55亿元/年、利润总额 0.86亿元/年。

盈利预测与投资评级: 预计公司 19-21年 EPS 分别为 0.55、 0.68、 0.76元,对应 PE 分别为

12、

10、 9倍,公司同时具有: 1)价值股的分红:

公司承诺 2019-2021年当年现金分红比例由 35%提升至 60%,预计 2019年公司股息率将超过 5%,是水电行业所有公司中的第一名; 2)周期股的估值:对应 2019年 PE 为 12倍; 3)成长股的增速: 2019、 2020年增速分别为 97.2%、 23.1%,因此,我们维持公司“买入”评级。

风险提示: 宏观经济下行影响电力需求、水电和生物质补贴电价存在下调风险等