10月中债登、上清所托管数据点评：商业银行向左，广义基金向右

利率债发行量回落,信用债融资环境稳定:10月利率债发行量同比下降12.28%,主要原因是地方债同比下降 62.32%,今年新增地方债发行在前三季度得到集中释放,10月仅少量发行再融资债和置换债。净融资额方面,10月利率债净融资额同比下降 15.67%。信用债方面,10月信用债发行量同比上升 1.66%,净融资额同比减少 1105.75亿元,除同业存单外,其它信用债发行量均有所上升,其中增幅较大的为定向工具,净融资额同比下降主要是短融净融资大幅下降。

商业银行大幅加仓国债:10月利率债托管量环比续增,国债的增幅最大。分机构来看:商业银行是配置利率债的主力,其中全国性商业银行和农商行及农合行增仓量较为突出,而城商行配置力量比较一般,品种上全国性商业银行更偏好国债,农商行及农合行更偏好政金债;保险机构、境外机构和政策性银行配置力量一般,整体少量加仓利率债,偏好的品种是国债;广义基金整体配置力量有所减弱,减持较多国债、地方债和政金债。

城商行减持较多同业存单:10月信用债托管量环比提升,主要源于中票和同业存单增加较多所致。从持仓占比的变化看,商业银行加仓信用债,广义基金减仓信用债。分机构来看,商业银行是增持主力,其中全国性商业银行偏好同业存单,城商行偏好超短融,农商行以及农合行则减持了信用债,体现了城商行对于资产流动性的需求。广义基金对信用债的配置力量一般,大幅减持超短融,依旧偏好拉长久期;证券公司和保险机构对信用债的配置力量较弱,除了对同业存单保持增持外,对其他各信用债品种均呈不变或者减持态势。

总结:10月商业银行表现较为强势,从绝对量上看,是利率债和信用债的主要增持力量。分不同类型银行来看,全国性商业银行主导了整体商业银行在利率和信用债市场中的持仓增加,城商行基本跟随全国性商业银行的趋向,但是力量较弱。农商行则表现出了减信用,增利率的趋势。广义基金总体配置能力减弱,减利率和加信用,利率主要减持了国债和国开债,信用主要加中票,偏好拉长久期;保险机构配置力量一般,少量加仓利率债和信用债;

证券公司配置力量小幅减弱,减持利率债并小幅增持信用债,利率债上减持较多政策性金融债、信用债上除了对同业存单保持增持并减持企业债之外,对其他各信用债品种的配置均变动不大。

风险提示:1)利率、信用利差超预期上行;2)市场风险事件带来的冲击。