大丰实业19年前三季度业绩点评：收入提速，通过新业务单元股权激励办法

事件:大丰实业发布19年三季报。前三季度公司实现收入14.1亿,YoY17.5%,归母净利1.8亿,YoY17.7%;单三季度收入5.1亿,YoY28.5%,归母净利0.7亿,YoY18.7%。收入、利润如期提速,符合我们预期。

3Q19收入提速,盈利能力稳健:19年前三季度收入YoY17.5%,增速同比+11.7pcts;单三季度收入YoY28.5%,增速同比+23.9pcts,收入提速,推测源于公司在手项目开工、推进顺利,多元化拓展效果逐渐显现。前三季度公司综合毛利率32.9%,同比+0.1pct,单三季度毛利率35.1%,同比-0.2pct,基本稳定。今年上半年公司首次发行6.3亿可转债,计提转债利息致前三季度财务费用率同比提升1.2pcts至1.2%,但市场拓展效率提升致销售费用率同比下降0.6pcts至5.1%、理财收益大幅增加致投资收益占收入比例同比提升0.4pct至0.5%,综合致前三季度归母净利率同比持平为13.1%,后续展望稳定。需要指出,大丰转债(113530.SH)已于10月8日进入转股期,调整后转股价为16.76元,较10月8日收盘价高2.2%;后续转债有望逐渐转股,有助于减轻公司财务费用支出影响。

负债率仍处较低水平,现金流向好,在手现金充足:受上半年发行可转债影响,截止3Q19末,公司负债率、带息负债比率分别同+3.9、+12.7pcts至49.7%、26.1%,同业角度公司负债率仍处较低水平,具备扩张空间。19年前三季度收付现比分别为103.7%、109.6%,分别同比+0.5、-2.7pcts,现金流向好;截止3Q19末,货币资金+其他流动资产(主要为理财产品)合计10.8亿,同比增加2.9亿,在手现金充裕,业务拓展有保障。

新业务单元股权激励办法提振业务拓展积极性,维持“增持”评级:公司是国内舞台机械龙头,近年持续向文化-体育-旅游的智能场馆、内容的投资/建设/运营商转型,上下游业务拓展效果已逐渐显现;10月30日公司董事会审议通过《新业务单元股权激励计划管理办法》,拟对公司内部初创期/培育期事业部及子公司核心员工实行激励单元股份激励,有望提振公司新业务拓展积极性。维持19-21年归母净利预测,对应EPS分别为0.67/0.74/0.82元,现价对应19年PE24x,维持“增持”评级。

风险提示:原材料价格大幅上涨、工程推进及上下游拓展不及预期、回款弱于预期。