广汽集团：自主承压，广丰持续逆势增长

营收环比小幅增长,扣非净利润与 Q2基本持平公司 Q3实现营业收入 146.80亿元,同比下降 9.99%,降幅较 Q2收窄,环比增长 5.03%;归母净利润 14.16亿元,同比下降 51.95%,降幅较 Q2扩大,主要是 Q3其他收益减少导致;扣非净利润 10.94亿元,同比下降 57.67%,降幅略有收窄,环比基本持平。Q3投资净收益 25.49亿元,同比持平,环比增长 6.58%。

毛利率持续承压, 销售费用下降改善期间费用率公司毛利率水平持续承压, Q3毛利率为 5.36%,同比下降 12.62pct,环比下降 0.39pct。 Q3销售费用率为 14.15%,同比下降 0.91pct, 由于广告宣传费和售后服务费减少, 销售费用率同比下降 2.97pct, 另外,受无形资产摊销增加影响, 研发费用率同比上升 1.44pct。

自主:传统车型低迷, 纯电动新车型 Aion S 爬坡顺利6月国五车型促销活动一定程度上透支了 Q3购车需求,公司自主品牌表现低迷。广汽乘用车 Q3销量合计 9.03万辆,同比下降 28.59%,环比下降 8.75%,主要原因在于主力车型 GS4和 GA8销量同比降幅扩大, 传统车型中仅有改款 GS5和新车型 GM6在 Q3贡献增量约 2万辆。 公司新能源车型则获得突破, 广汽新能源纯电动轿车车型 Aion S上半年上市后销量爬坡顺利、销量表现市场领先,9月销量已突破 4000辆, Q3贡献增量过万辆,未来 Aion S 订单将持续释放。近期纯电动SUV 车型 Aion LX 也已正式上市,公司纯电动汽车布局进一步完善。

合资:广丰销量持续逆势增长,广本小幅下降合资品牌方面,广汽丰田延续逆势增长态势, Q3销量合计 18.5万辆,同比增长 11.13%,雷凌、雷凌双擎、雷凌双擎 E+合计贡献增量约 1.3万辆, C-HR、凯美瑞、致享等均有较好销量表现。广汽本田销量小幅下降, Q3销量合计 16.94万辆, 同比下降 6.79%, 凌派、雅阁分别贡献增量约 2.9万辆和 0.9万辆。广汽三菱销量稳定,因去年同期基数降低增速由负转正, Q3销量合计 3.33万辆,同比增长 2.67%,欧蓝德和奕歌的增长抵消了新劲炫销量下降的影响。广汽菲克环比有所增长,同比仍有较大降幅, Q3销量合计 1.65万辆,同比下降 38.60%。

n 投资建议预计公司2019年至2021年EPS为0.81元、 1.04元、 1.10元, 对应的PE为14倍、 11倍、 11倍, 维持“增持”评级。

n 风险提示汽车销售不及预期的风险等。