固定收益专题报告：通胀跟踪预测方法回顾与2020年CPI预测

CPI食品当月环比我们采用商务部农副食品价格数据进行跟踪预测,非食品当月环比我们采用“历史均值+高频”方法进行预测。2018年1月至2019年9月食品环比预测误差平均值约为0.5个百分点,非食品环比预测误差平均约为0.09个百分点。

次月的环比预测方面,我们分别测算当月的翘尾影响与次月的新涨价因素,二者之和为次月的环比预测值。

后续月份环比的预测已无任何高频数据信息可以参考,我们取统计局公布值过去十年的历史均值作为预测值。 按上述跟踪预测方法,2019年10、11、12月CPI同比分别为3.4%、4.3%、4.6%,2020年全年CPI同比约为3.7%,呈现前高后低走势,2020年1月CPI同比或突破5%达到5.2%,且2020年上半年CPI同比将维持在4%以上。

除了采用上述环比历史均值预测2020年的CPI同比,我们还考虑将2020年全年累计同比分拆成翘尾因素与新涨价因素之和,其中翘尾因素约为2.5%,通过分析2020年猪肉、剔除猪肉后的食品、非食品这三部分新涨价因素与各自新涨价因素历史均值的关系,最终确定2020年CPI新涨价因素约为1.2%,略低于历史均值1.3%。因此2020年整体CPI累计同比约为3.7%,与采用历史环比均值方法的计算结果吻合。

此外,能繁母猪存栏量变化领先猪价同比涨幅。崽猪从刚生下来到成长为可出栏大猪所需时间约为6.7个月,因此若我们看到能繁母猪存栏数量有明显回升,则整体生猪存栏数量或在6个月后有明显回升,猪价同比随后也将明显回落,2010-2011年猪周期正好吻合这一周期特点。

因此,若在年底前看到能繁母猪存栏量开始回升,则明年二季度左右剔除能繁母猪的生猪存栏量或开始进入持续上升阶段,明年四季度左右猪肉价格同比开始出现明显回落。若能繁母猪存栏量数据提前或滞后回升,则相应时间也会提前或滞后。