精锻科技2019年三季报点评:业绩短期承压,静待反转

业绩总结:公司公布2019年三季报,2019年前三季度实现营收9.0亿元,同比下滑5.9%,实现归母净利润1.7亿元,同比下滑27.5%。第三季度实现营收2.9亿元,同比下滑6.4%,实现归母净利润0.4亿元,同比下滑43.3%。

海外表现靓丽,盈利能力下降。2019年前三季度公司营收同比下滑约6%,其中国内市场营收同比下滑13%,出口市场营收同比增长约13%,海外仍旧保持稳步增长。公司前三季度毛利率为35.5%,较去年同期下滑4个百分点,其中第三季度较去年同期下滑3.1个百分点。毛利率大幅下滑的主要原因为国内市场低迷造成公司产能利用率下降,单位折旧、职工薪酬上升等因素造成公司产品单位成本提升。前三季度期间费用率为13.6%。较去年同期上升1.3个百分点,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.4%、10.1%和1.0%,分别同比变动-0.2%、+1.3%和+0.1%,其中管理费用率大幅度提升的原因为天津传动项目进入试生产阶段,人员工资、设备调试电费等增加所致,研发费用占比上升主要是研发人员薪酬费用增加所致。

天津工厂投产在即,静待新项目量产。报告期内,天津公司项目一期工程按计划进展顺利,部分锻造、机加工、热处理、测量等设备已完成安装调试,并完成了部分产品的试生产,后续随着天津工厂的顺利投产,公司有望提升在大众体系内的配套份额。市场开拓方面,公司获得了大众汽车自动变速器(天津)有限公司MEB、DQ501、大众奥迪新项目配套定点,并获得了格特拉克江西变速器同步器粉末冶金齿毂等七个零件配套项目定点。新能源方面,公司获得了沃尔沃汽车集团新能源车项目差速器总成和行星支架项目配套定点。同时宁波电控取得突破,为江铃配套的项目今年下半年将进入量产。后续来看,公司在保持差速器齿轮龙头地位的同时,逐渐将产品线拓展至结合齿轮、变速器轴类件、电子差速锁齿、新能源差速器总成等产品领域,单车配套价值有望进一步提升。

盈利预测与投资建议。下调公司2019~2021年净利润分别为2.2(2.7)/2.8(3.4)/3.4(4.1)亿元,EPS分别为0.54/0.69/0.85元,下调至“增持”评级。

风险提示:汽车产销不及预期、产能释放不及预期、汇率波动等风险。