华兰生物：四价流感快速放量，业绩超市场预期

事件:公司发布2019年三季报,实现营业收入26.4亿元,同比增长29.6%;实现归母净利润9.6亿元,同比增长26.9%;实现扣非后归母净利润8.9亿元,同比增长31.1%。

流感疫苗快速放量,业绩超市场预期。分单季度看,公司2019Q3实现营业收入12.4亿元,同比增长48.1%,实现归母净利润4.6亿元,同比增长49%。1)疫苗业务方面,2019年第三季度,公司的四价流感裂解疫苗批签发为451万支(中标价:128元/预灌封,108元/西林瓶),流感裂解疫苗批签发为127万支(0.5ml,中标价41元)和76万支(0.25ml,中标价25元),整体Q3流感疫苗批签发货值约为5.5亿元,去年同期批签发货值约2亿元,考虑到今年流感的爆发,公司流感疫苗快速放量;2)血制品业务方面,我们预计前三季度利润增速在10%左右。

血制品有望持续高增长,四价流感带动下半年疫苗业务快速增长。1)血制品方面,我们认为国内血制品需求仍然旺盛,随着公司加大学术推广力度,以及不断拓展基层医院,预计血制品可以保持较快增长。2)疫苗业务方面,国内近几年流感呈爆发趋势,仅2019年10月份单月,公司的四价流感疫苗累计批签发达153万支,公司目前是国内唯二的四价流感裂解疫苗供应商,参考国际市场以四价流感为主,预计四价流感疫苗在下半年需求将大幅增加,我们判断公司全年四价流感疫苗批签发有望超过900万支,四价流感疫苗的快速放量有望增厚公司业绩。

盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS分别为1.00元、1.20元和1.42元,对应当前股价估值分别为36倍、30倍和26倍。考虑到目前血制品行业处于需求回暖期,血制品业务有望维持较快增长,同时四价流感疫苗下半年贡献业绩,维持“增持”评级。

风险提示:血制品行业政策或发生变动的风险;血制品竞争激烈或导致降价的风险;四价流感疫苗销售低于预期的风险。