上海建工2019年三季报点评：区域高景气，回购显信心

收入及订单均维持较快增长。今年以来收入维持同比30%以上增长,为2010年以来最佳水平,表明区域投资景区度较高,公司业务拓展有利。前三季度,公司新签订单2445亿元,同增18%。其中,建筑施工业务1958亿元、同增18%;设计咨询、建筑相关工业业务、基建投资、其他业务分别同增53%、34%、3%、73%,房产预售合同25亿元,同减71%。公司各业务新签订单增速较快,地产预售虽受宏观政策及经营策略变化影响出现下滑,但1-2年内不会对公司利润造成重大影响。

单三季度,公司综合毛利率底部回升,验证此前判断(19年半年报点评)。单三季度,公司综合毛利率10.1%,环比增长1.1pcts,但同比仍低3.2pcts。同比毛利率下降,判断主要受业务结构影响(地产业务比重降低);环比毛利率增长,判断原材料影响降低。

收入高增速,回购显信心,维持“买入”评级:上海建工为长三角区域建设龙头,将显著受益于长三角一体化战略地位提升、区域基建投资高景气。公司在手订单充沛,业绩保障性强。公司主业施工收入、订单增长强劲,毛利率负面影响因素正逐步消化,我们维持公司19-21年归母净利预测34.1/41.4/45.4亿,现价对应19-21年PE分别为9x/7x/7x,较同类地方国企具备估值优势。维持“买入”评级。

风险提示:地产业务快速下滑,区域投资不及预期。