银行业10月行业动态报告：9月社融超预期，规范结构性存款缓解负债端压力

最新观点1) 9 月贷款表现亮眼, 社融超预期。 9 月单月, 新增社会融资规模 2.27 万亿元,同比多增 1383 亿元, 贷款表现亮眼是社融超预期的主要原因。 9 月新增人民币贷款 1.69 万亿,同比多增 3100 亿, 新增中长期贷款 10580 亿元,同比多增 2471 亿元。 企业部门中长期贷款同比显著增长, 信贷结构改善,实体经济融资需求改善。

2) 10 月 LPR 持平, 仍存下行空间。 10 月, 1 年期品种 LPR 报价 4.20%, 5 年期以上报 4.85%,均与上月持平。为缓解实体经济融资困难, LPR 下行是长期趋势,路径选择上更可能是缓慢、 波动的下行。贷款利率下行大趋势下,倒逼银行加强资产负债管理能力,并根据自身资金成本、风险水平和市场供需提高差异化定价的能力。

3) 拨备新政增厚净资产,结构性存款新规缓解银行负债压力。 拨备新规若落地,将增加银行核心一级资本,缓解资本压力,增厚银行净资产; 部分银行或将减少新计提拨备规模,释放业绩; 同时,银行将加快潜在不良资产暴露,夯实资产质量基础。 规范结构性存款, 纳入表内管理, 提高发行资质要求, 控制结构性存款规模,有利于缓解银行负债端压力。

投资建议9 月信贷结构改善,社融数据超预期,流动性宽松延续, 板块基本面整体平稳。 LPR 定价机制改革疏通货币政策传导渠道,新老划断,银行增量信贷收益率面临压力,推动银行提升差异化定价能力。 拨备新规落地将增厚银行净资产,夯实资产质量。 结构性存款规范, 提高发行资质要求, 缓解银行负债端压力。 当前板块 0.86X PB,估值处于历史偏低位置,防御与反弹攻守兼备,给予“推荐”评级。个股方面,我们推荐盈利能力优异、成本优势显著、资产质量持续优化的优质零售行招商银行( 600036.SH);集团优势明显、零售业务占比高、资产质量显著改善、金融科技应用领先的平安银行( 000001.SZ) 、 区域优势明显、资产质量优异的高成长城商行宁波银行( 002142.SZ) 以及小微业务特色、零售优势明显、风险抵补能力强的常熟银行( 601128.SH) 。 同时,建议关注业绩稳健、客户基础雄厚的国有大行龙头工商银行( 601398.SH) 以及深耕县域、 基本面稳健、 低估值的国有大行农业银行( 601288.SH) 。

风险提示: 宏观经济疲软导致资产质量恶化的风险。