金融工程专题：ROE选股模型

策略逻辑

ROE指标是构建财务选股模型的核心指标。我们首先从ROE范围、盈利连续性、盈利质量、估值等角度制定了基本的条件约束来作为基准组合条件。在基准组合的基础上测试改变不同的条件来完善组合。最后结合择时条件来改进选股策略回撤过大的问题。

股票池测试结果

通过对比分析,基准组合中比较有效的条件是营业收入连续两个报告期增长。添加资产负债率条件可以提高策略表现。月频上,PE择时无改进。放宽现金流要求后结果变差。最终确定的选股条件为:ROE_TTM在15%-60%之间,ROE_TTM连续1个报告期上涨,净利润同比增速连续2个报告期上涨,销售毛利率连续1个报告期上涨,经营活动产生的现金流大于0,PE小于50倍,资产负债率小于60%。从该条件组合的分年度表现来看,该股票池在11年的回溯期中,2009年、2011年、2014年及2019年跑输Wind全A,其中2014年牛市刚开始时,因受市场风格影响,跑输基准幅度较多,2009年、2011年及2019年份仅微幅跑输基准,其余年份均可大幅跑赢基准。

结合择时

为了控制策略的最大回撤,我们尝试在给定股票池的基准上增加择时条件以改善策略效果。我们测试了多种结合择时策略的方式,包括针对个股的择时和指数以及针对指数的择时。有效的改进条件是当沪深300指数短期跌幅大于6%时不建仓。从结果来看,指数择时部分在2015年股灾期间起到了一定的保护作用,最大回撤从41.9%下降到31.8%,波动率从0.267下降到0.243,年化收益率从29.30%提高到32.30%。在指数短期跌幅较大的条件,建仓肯定要谨慎一些,所以该择时条件也符合逻辑。

风险提示

模型过度优化风险,模型失效风险。