兆驰股份：业绩增长提速，LED全产业链起航

前 3季度净利润同比增长 88%, 超过市场预期前 3季度, 实现营收 90.32亿元,同比增长 1%;归母净利润为 6.70亿元,同比增长 88%。 Q3营收 32.19亿,同比-5%,归母净利润 2.90亿,同比 150%。

前 3季度毛利率 13.01%,同比提升 1.89pct,净利率 7.81%,同比提升 3.92pct。 Q3毛利率 16.44%,环比提升 4.80pct,净利率 8.98,环比提升 2.30pct。 公司利润端大幅增长,主要由于生产成本控制较好, 且获得一定汇兑收益,两者带动净利率提升。

电视机代工拓展国内大客户顺利,贡献主要利润增长点前 3季度测算公司电视机代工板块营收超 50亿,同比基本持平, 净利润约 4亿,同比增长 150%。 公司生产成本控制出色,并且今年液晶面板价格下降,助力公司毛利率提升显著, 带动公司净利率提升。 目前公司在全球 TV 代工厂排名前四,并且已成为国内 H 客户的核心供应商,代工份额持续增加。 封装板块(兆池节能), 测算前 3季度营收约 13亿, 同比增加约 10%,净利润 1.4亿,同比增长 10%以上。

其他板块, 机顶盒业务测算营收约 13-14亿,同比小幅下滑,风行电视测算营收 7亿, 净利润扭亏为盈。 照明灯具(自有品牌)营收约 4亿, 同比增长约 300%,净利润扭亏为盈。 以上业务板块测算贡献净利润约 1.4~1.5亿,同比增长较好。

LED 芯片厂稳步试运行, LED 全产业链布局起航, 各项运营指标良好公司 LED 芯片厂稳步试运行,目前有十多台中微 A7MOCVD 设备,已实现小量营收,未来将根据市场环境逐步扩产,公司目标产能约 50~60万片(4寸片)。随着公司 LED芯片起航,公司将形成芯片+封装+应用的全产业链布局。

公司整体运营指标,存货周转天数约 52天,同比下降 8天,应收账款周转天数约 94天,同比提升 10天,销售商品收到的现金/应收约 100%,同比提升 14pct。 目前营运指标保持健康,显现较好的客户质量及营运管理。

预告全年增长 80%~120%, 维持“ 增持”评级公司预告 2019年归母净利润将预计同比增长 80%至 120%,我们预计公司 2019~2020年归母净利润 8.99/10.38亿元, 预估 yoy 增速 102%/15%,对应 2019-2020年 PE 15/13倍, 维持“ 增持”评级。

风险提示 LED 行业需求不及预期