海洋王：成长逻辑仍延续，业绩红利渐兑现

费用改善推升业绩

从三季报来看,公司前三季度毛利率68.67%,同比微涨0.13pct,净利率11.71%,同比增长1.75pct,净资产收益率5.43%,同比增长0.93pct,公司期间净利率提升主要受益于管理费用与研发费用改善;公司存货周转天数161.54,上年同期为137.45,库存提升主要系下游需求改善带动原材料备货;公司应收账款周转天数108.21,上年同期121.45,应收账款周转提升得益于公司回款管理;公司资产负债率8.72%,同比微降0.19pct,流动比率与速动比率分别为8.72和7.74,上年同期分别为8.79和8.01。

工程资质拓宽业务“互联网+”增进空间

海洋王工程项目营收占比不足0.5%,与公司缺乏工程项目承包资质有直接关系。公司9月10日发布公告称拟收购建设工程类公司明之辉,其包含“城市及道路照明工程专业承包一级”、“建筑装修装饰工程专业承包一级”、“电子与智能化工程专业承包二级”、“照明工程设计专项甲级”等资质,未来有望大幅提升公司照明工程类业务空间。同时,公司通过“照明+互联网”业务获取照明应用场景数据(厂房温湿度监测、设备健康监控等),并通过大数据分析为客户提供多元服务。明之辉工程项目有望进一步增添大数据应用场景,夯实公司“数据服务”的基础。公司预期全年针对智慧照明业务营收达到1.5亿的体量,同比增长约30%。

盈利预测与估值

我们预期公司2019-2021年实现营业收入19.65亿元、23.56亿元、28.49亿元,同比增长分别为56.83%、19.90%和20.90%;归属于母公司股东净利润为3.07亿元、3.75亿元和4.82亿元,同比增长分别为61.60%、22.28%和28.37%;EPS分别为0.43元、0.52元和0.67元,对应PE为15.25、12.47和9.71。未来六个月内,维持“增持”评级。

风险提示

(1)产品新模式推广受阻;(2)宏观经济波动影响下游需求。