中联重科:三季报业绩增长167%符合预期,在手现金充裕

业绩简评

公司发布三季报,前三季度实现营业收入318亿元,同比增长51%,实现归母净利润34.8亿元,同比增长167%,扣非净利润28亿,同比增长189%;其中第三季度单季收入95亿元,同比增长50%,归母净利润为9亿,同比增长106%,扣非净利润6.5亿,同比增长111%。

经营分析

盈利、运营情况加速好转,在手现金充裕 2019年开始公司业绩开始快速释放。工程机械后周期市场持续景气持续,行业销量增长及二手设备等历史遗留问题出清,2019年前三季度公司毛利率回升至30%,同比增加3.5pct,净利率11%,同比大幅增加3.8pct。单三季度毛利率29.4%,净利率9.4%环比下滑。 前三季度期间费用率17.5%,同比减少2.8pct,三季度公司继续严控成本费用,随着销售规模的增长,期间费用率预计会进一步下降。 应收账款周转率及存货周转率同比提升,2019年前三季度经营性现金流净额为49.6亿元,同比增长62%,持续创历史同期新高。 在手现金充裕:公司2019年前三季度货币资金与交易性金融资产合计252亿元。

多板块共同驱动,产品竞争力强,市场份额有望持续提升 起重机、混凝土板块高景气度持续,2020年汽车起重机和泵车销量将继续保持高位,公司大概率实现快于行业的增长速度。公司的研发贴近市场,新产品具备较强竞争力,工程机械4.0等产品受到广泛好评。 塔吊在装配式建筑因素推动下,仍有较大的发展空间;公司中大型塔机竞争优势明显,目前市占率超过40%。目前公司的全球最大塔机智能工厂已经投入生产,开启塔机营收百亿征程。 此外,公司开始加大力度培育高空作业平台与挖掘机产品,随着公司产品不断完善,将为公司更长远发展打下良好基础。 盈利预测与投资建议 预计公司2019-2021年归母净利润分别为43/54/61亿元,增长115%/25%/12%,复合增速44%。EPS为0.55/0.69/0.78元;PE为10.7/8.5/7.6倍,2020年PB为1.1,具备很高的安全边际。给予2020年11倍PE估值,6-12月目标价7.5元。维持“买入”评级。

风险提示

纪检地产投资不及预期;部分产品行业销量下滑风险;汇率风险