比亚迪：补贴退坡影响短期业绩，长期有望强者恒强

补贴退坡影响 Q3业绩,预计 Q4仍然承压下半年新能源汽车补贴退坡叠加去年同期高基数,公司业绩同比出现大幅下滑。 Q3公司实现营业收入 316.38亿元,同比下降 9.17%, 实现归母净利润 1.20亿元,同比下降 88.58%。 公司预计, Q4新能源汽车业务承压,传统燃油汽车、手机部件及组装、光伏等业务有所恢复,2019年全年盈利 15.84亿元至 17.74亿元,同比下降 36.19%至 43.03%。

短期毛利率承压, 期间费用管控良好Q3毛利率环比下降 1.48pct,同比下降 3.35pct;期间费用率同比下降0.92pct,销售费用率、财务费用率下降 1.06pct、 0.86pct,管理费用率、研发费用率上升 0.80pct、 0.21pct。

新能源汽车市场加速出清,公司有望强者恒强受新能源汽车销量拖累,公司 Q3汽车销量同比下降 15.23%至 10.77万辆,其中新能源汽车销量 4.70万辆,同比下降 31.47%,纯电动乘用车和插混乘用车销量分别同比下降 7.35%和 49.14%;燃油汽车销量6.08万辆,同比增长 3.79%,宋 Pro 在 7月上市以来销量持续增长, 9月销量已达 1.5万辆。 公司在新能源汽车领域进行全产业链布局,掌握动力电池、 IGBT 等核心技术,在新能源汽车补贴退坡、行业加速出清的背景下有望凭借竞争优势强者恒强。

投资建议预计公司2019年至2021年EPS为0.62元、 0.67元、 0.75元, 对应的PE为70倍、 66倍、 58倍, 维持“增持”评级。

风险提示汽车销售不及预期的风险; 行业政策变化的风险等。