苏宁易购2019年三季报点评：业绩符合预告，零售场景持续完善

公司1-3Q2019营收同比增长16.21%,归母净利润同比增长94.28%

1-3Q2019实现营业收入2010.09亿元,同比增长16.21%;实现归母净利润119.03亿元,同比增长94.28%;实现扣非归母净利润-41.52亿元,而上年同期扣非归母净利润为-2.24亿元,业绩符合前期发布的业绩预告。单季度拆分来看,3Q2019实现营业收入654.37亿元,同比增长5.05%;实现归母净利润97.64亿元,同比增长7795.91%;实现扣非归母净利润-9.62亿元,而3Q2018实现扣非归母净利润-2.56亿元。

综合毛利率上升0.03个百分点,期间费用率上升2.24个百分点

1-3Q2019公司综合毛利率为14.73%,同比上升0.03个百分点。

1-3Q2019公司期间费用率为16.44%,同比上升2.24个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为12.26%/1.98%/0.99%,同比分别变化1.52/-0.22/0.60个百分点。

零售场景持续完善,收入端增幅收窄

报告期内持续调整升级线下门店,加快低线市场渠道布局。截至报告期末公司各类自营门店达到3973家,以及报告期末并入的家乐福超市210家、便利店25家,零售云加盟店则达到4131家。但在家电3C销售承压以及低线市场收入增长平淡等因素影响下,公司收入端增幅有所收窄。报告期内公司受益于苏宁小店、苏宁金服出表带来的投资收益增厚,投资收益增长较多。但随着4Q2019起家乐福纳入并表范围,其对公司业绩将产生一定压力。

下调盈利预测,维持“增持”评级

考虑到4Q2019开始家乐福并表对公司业绩的压力,以及公司持续推进全渠道建设产生的相关成本影响,我们下调对公司19-21年EPS的预测至1.24/0.02/0.03元(之前为1.72/0.18/0.21元),公司持续推进智慧零售业务布局,维持“增持”评级。

风险提示:一线城市地产景气度下降,居民消费需求增速未达预期。