鹏鼎控股：盈利能力稳定，换机潮打开成长空间

事件:公司于10 月30 日披露三季报。2019Q1-Q3,实现营业收入173.37 亿元,同比增长0.40%;实现归母净利润17.02 亿元,同比增长8.97%; 实现扣非归母净利润15.96 亿元,同比增长10.88%。

营业收入稳健增长,盈利能力较为稳定。2019Q3 单季度实现营收79.99 亿元,同比增长2.71%,环比增长56.78%,主要是消费电子及计算机用板的收入增长较快。2019Q1-Q3 毛利率22.00%,同比增加0.48pcts; 净利率9.82%,同比增加0.77pcts。2019Q3 毛利率24.38%,同比增加1.8pcts;净利率13.66%,同比下降0.87pcts。

销售费用、管理费用和研发费用有所增长,财务费用大幅下降。2019Q1-Q3 销售费用2.51 亿元,同比增长17.69%;管理费用7.80 亿元,同比增长19.44%;研发费用8.86 亿元,同比增长4.38%;财务费用-1.62 亿元,同比下降281.20;财务费用下降主要是由于汇兑收益和利息收入增加。

5G 驱动公司进入新一轮成长期。5G 手机中FPC 和高阶HDI 的应用更为广泛,单机价值量进一步提升。公司积极布局PCB 中高端领域, 产能扩张稳步进行,有望不断优化产品结构,进一步巩固龙头地位, 提升高利率水平。可穿戴设备有望迎来快速增长,利好FPC 业务。

盈利预测与估值:我们看好公司在FPC 的龙头地位,公司有望充分受益5G 带来的换机潮,迎来产品的量价齐升,上调公司2019-2021 年EPS 分别至1.42、1.76、2.04,对应PE 分别为32.91、26.55、22.86, 维持“买入”评级。

风险提示:大客户出货量不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧、扩产进程不及预期