事件:10月 16日晚,广东英联包装股份有限公司发布公告,将于 2019年10月 21日发行 2.14亿元的可转债,对此我们进行简要分析,结论如下:
债底为 71.05元,YTM 为 2.84%。英联转债期限为 6年,债项评级为 A+,票面面值为 100元,票面利率第一年 0.4%、第二年 0.6%、第三年 1.0%、第四年 1.7%、第五年 2.2%、第六年 2.7%,到期赎回价格为 112元(含最后一期利息),按照中债 6年期 A+企业债到期收益率作为贴现率估算,债底价值为 71.05元,纯债对应的 YTM 为 2.84%,债底保护性较弱。
平价为 99.93元,重要条款中规中矩。转股期自转债发行结束之日满六个月后的第一个交易日起至转债到期日止。初始转股价为 13.54元/股,英联股份10月 16日的收盘价为 13.53元,对应转债平价为 99.93元。英联转债的下修条款为:15/30,85%,有条件赎回条款为:15/30,130%,有条件回售条款为:30,70%。
预计英联转债上市首日价格在 106~108元之间。按英联转债 10月 16日的收盘价测算,英联转债平价为 99.93元。可参照的平价可比标的为雨虹转债,其转股价值为 99.73元,当前转股溢价率为 17.17%,可参照的规模可比标的是岱勒转债,当前转股溢价率为 13.63%。考虑到英联转债评级和规模的吸引力不强,上市后预计转股溢价率在 6%~8%之间,对应的上市价格在 106~108元区间。
假设配售比例为 30%。公司控股股东为翁伟武,实际控制人为翁氏家族。翁伟武持有公司股份 5779.20万股,占总股本的 29.71%。本次可转债由公司实际控制人翁氏家族提供无条件不可撤销的连带责任保证担保。截止目前,暂无股东承诺优先配售,假设配售比例为 30%。
预计中签率为 0.03%~0.04%。英联转债总申购金额为 2.14亿元,若配售比例为 30%,那么可供网上投资者申购的金额为 1.50亿元,若网上申购户数为 40~50万,平均单户申购金额为 100万元,则中签率在 0.03%~0.04%之间。
综合来看,英联转债是 A+评级的小规模标的,具有一定弹性,债底保护性虽不强,但其当前的平价水平接近面值,打新可以获得一定收益,建议一级参与。
风险提示:股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。