“金标” 提升行业门槛, 重塑市场格局。 2017年 7月 6日人民银行发布《人民币现金机具鉴别能力技术规范》(简称“金标”),“金标”第一次将之前没有任何鉴伪标准可依的现金机具统一规范起来,包括纸币和硬币防伪特征分类、鉴别能力速度、单项能力、稳定性等, 都做了详细的规定。“金标” 的发布提升行业门槛, 靠低质低价竞争,例如贴牌、作坊式运作的公司,由于不具备足够的自主研发能力,无法快速跟上行业步伐, 将逐步被市场淘汰, 行业竞争格局将向龙头集中, 格局重塑。
“金标”全面实行叠加换机潮, 替代空间可达百亿。“金标”全面实行使得大多数银行网点将重新采购符合“金标”要求的机具。 根据中国银行业社会责任报告,截至 2018年底,我国银行网点共有 22.86万个。
保守估测,每个网点平均需要一至两台小型清分机( 2-4口),平均采购规模 4-5万元, 80%银行网点将重新采购,替代规模达 73-91亿元;点钞机尽管单价要低不少,但每个网点的需求量也数倍增加,我们估测每个网点的平均采购规模 1-2万元, 80%银行网点将重新采购,替代规模18-37亿元。 值得注意的是,尽管金标 2018年正式实施,但 2018年全年供应商机具基本处于测试准备中, 考虑银行上一轮的清分机采购高峰已经过去 5年,新一轮的换机周期来临, 同时较多银行基本是 2019年下半年正式放量招标,清分机和点验钞机等机具将迎来新一轮的三年更换潮, 市场空间规模达百亿,未来两年招标体量有望持续攀升。
国产替代趋势已定, 招标份额向本土龙头集中。 随着银行逐步开始将国产和进口机具合在一起进行招标,价格因素的重要性开始凸显,在技术水准相差不大的情况下,原先日本和德国等厂商的份额逐步被国有厂商替代, 目前银行现金机具采购项目的中标人基本是国内厂商。从去年年底以来邮储、建设等几大银行采购招标结果可以看出,国内龙头厂商基本垄断采购入围名单,代表企业包括古鳌科技、聚龙股份、中钞信达、广电运通、新北洋、维融科技等。
行业毛利率总体触底回升, 利润弹性开始显现。 2018年各大厂家的毛利率都有触底回升趋势。随着采购规模的快速提升, 规模效应使得行业毛利率依旧有提高空间, 同时管理费用率下行, 现金机具类产品净利率有望回升至 15-20%。 未来两年,龙头公司净利润将更具有弹性。
投资结论。 本轮现金机具更新换代提升行业门槛,同时伴随国产化的完成, 龙头公司将充分受益。 从报表看,古鳌科技 2019Q1开始收入恢复高增长,聚龙股份 Q2单季开始恢复到增长轨道,验证行业拐点来临。
从目前已经出台的邮储、 建行、 交行等大行公开招标信息看,古鳌科技、聚龙股份的份额领先。 关注主业聚焦清分机和点验钞机的古鳌科技、 聚龙股份,同时行业招标放量也将给新北洋、广电运通带来一定弹性。
险提示: 采购周期延后风险提示: 面临互联网等新型支付工具冲击; 招标进度延后
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