潮宏基2019年三季报点评:业绩符合预期,渠道策略调整带来增长新空间

公司1-3Q2019营收同比增长10.38%,归母净利润同比减少12.80%

1-3Q2019实现营业收入26.69亿元,同比增长10.38%;实现归母净利润1.99亿元,折合成全面摊薄EPS为0.22元,同比减少12.80%;实现扣非归母净利润1.83亿元,同比减少12.32%,业绩符合预期。公司同时发布对2019年的业绩预计:预计全年实现净利润1.42至2.13亿元,对应同比增长100%至200%,其中包含了可能发生的资产减值准备。单季度拆分来看,3Q2019实现营业收入9.04亿元,同比增长14.31%;实现归母净利润0.61亿元,折合成全面摊薄EPS为0.07元,同比增长0.68%;实现扣非归母净利润0.58亿元,同比增长4.42%。

综合毛利率下降3.22个百分点,期间费用率下降1.04个百分点

1-3Q2019公司综合毛利率为37.39%,同比下降3.22个百分点。1-3Q2019公司期间费用率为28.83%,同比下降1.04个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为22.54%/2.61%/2.09%,同比分别变化-0.48/-0.18/0.27个百分点。

渠道策略调整带来增长新空间

在行业整体增长遇冷的大环境下,公司调整渠道策略,加速推进加盟业务,实现渠道网络在扩张速度上的提升和在低线城市的深化布局。预计未来公司加盟渠道的数量将持续增加,加盟代理收入将成为公司整体收入的重要组成部分。虽然加盟业务比例上升或将对公司综合毛利率带来一定拖累,但收入端的持续健康增长将有效提升公司的市场竞争力。

略下调19年盈利预测,维持20-21年盈利预测,维持“买入”评级

考虑到公司年度业绩预测中可能计提的资产减值准备,我们略下调对公司19年EPS的预测至0.21元(之前为0.23元),维持对20-21年预测0.24/0.26元。公司经营风格稳健,渠道策略调整为未来增长开拓新空间,且公司PB1.0X(2019E)远低于近三年均值(3.12X),维持“买入”评级。

风险提示:时尚产业布局不达预期,K金饰品市场认可度不达预期。