汉钟精机:业绩增长超预期,光伏半导体行业复苏拉动泵品需求

事件: 公司公布三季报,前三季度实现营收 12.57亿元,同比下降 0.75%;

实现归母净利润 1.70亿元,同比增长 6.87%;实现扣非后归母净利润 1.46亿元,同比增长 3.68%。 Q3单季度营收 5.14亿元, 同比增长 14.34%,环比增长 21.51%;归母净利润 0.75亿元,同比增长 36.82%。

Q3业绩超预期, 单季净利润强势扭转实现高增长: Q3公司归母净利润同比增速高达 36.8%, 超预期强势扭转长达四季度的负增长。 Q3单季度毛利率 35.56%,净利率 14.65%,净利率同比提升 2.4个百分点。 费用方面,期间费用率 21.16%,环比略有下降;其中,管理费用率 13.07%,环比下降 1.43个百分点;销售费用率维持稳定;财务费用率 1.71%,环比增高1.82个百分点,主要受汇兑损失增多影响。在建工程期末月较期初上升117.02%,精密铸件项目进展顺利,预付工程款增多。公司 Q3费用控制稳定,扩产项目进展顺利,受益于下游需求回暖实现业绩高增长,净利润强势扭转实现超预期高增长。

光伏单晶市场双寡头扩产计划明确, 半导体行业复苏推动真空泵国产化:

继去年 531新政后,光伏市场整体从多晶转向单晶,单晶双寡头隆基与中环相继公布扩产计划,预计于 2021年底国内单晶产能翻倍。单晶市场对生产过程中洁净度要求高,对真空泵需求大幅提升;随着单晶市场的迅猛发展,公司真空泵产品将持续受益。受猪肉市场供给偏紧以及猪肉价格上涨影响,冷链物流行业迎来发展期,公司作为传统泵业龙头,制冷与空压泵类产品加装成长引擎,持续巩固泵业龙头地位。 2019H1公司在半导体下行周期中逆势实现高增长,凭借台湾汉钟在半导体行业的成功示范效应,公司螺杆真空泵受益于三季度半导体行业回温持续释放产能。 在 5G、手机等强劲需求拉动下,公司半导体真空泵将持续受益本土晶圆产能释放。

维持“推荐”评级: 低估值标的, 泛半导体与基建双重受益,预计公司2019- 2021年的净利润分别为 2.36/2.91/ 3.67亿,对应 PE 分别为 18X,

14X, 11X,给与“推荐”评级。

风险提示: 光伏行业需求不及预期,半导体类客户开拓不及预期。