煤炭周报:焦煤供给或受限,双焦价格或走强

动力煤价格港口产地涨跌互现:据Wind数据,截至10月26日秦皇岛Q5500动力煤平仓价报收于644元/吨,环比下降24元/吨。产地方面价格小幅上涨,据煤炭资源网,山西大同动力煤上涨10元/吨,陕西榆林动力块煤上涨5元/吨。

需求端环比下降。据Wind数据,截至10月26日六大电厂的平均日耗量为50.72万吨,环比下降1.3万吨/天,相较于去年同时期低9.37万吨/天。沿海电厂库存仍然处于正常偏高水平。据Wind数据,10月26日六大电厂库存1569.1万吨,库存可用天数为30.53天,周环比降1.17天。据煤炭资源网数据,10月14日重点电厂库存为25天,与去年同期为20天。港口方面,据Wind数据,秦皇岛港库存为430.5万吨,出现反弹迹象。

动力煤补库行情或告一段落:本轮动力煤价格淡季上涨的主要原因是进口煤收紧背景下的提前补库存,目前六大电厂库存可用天数已经超过30天,预计补库将放缓,补库存行情或将告一段落。但我们认为,未来随着11月中下旬供暖期的到来,需求将有明显的提升,或将带动动力煤价格迎来新一轮上涨。

三季报陆续发布,上市公司业绩大多同比改善:截至10月27日,37家煤炭行业上市公司中,已经有21家发布三季报,仅平煤股份、平庄能源与恒源煤电业绩同比下降,其余18家皆实现同比正增长,其中陕西煤业、潞安环能业绩表现亮眼,云煤能源与*ST安煤扭亏为盈,*ST安泰业绩同比增幅为5919%,为目前最高增幅。

陕煤回购或引发动力煤行业估值提升:据公告,陕煤已经开始回购股票,10月26日已经回购3400万股。动力煤价格中枢提升,龙头公司盈利稳定性增强,但目前龙头公司估值均处于行业低位,此前陕煤回购股票有望引发行业的估值修复,且据公司公告,陕煤上市以来坚持分红(2015年公司亏损除外),且近两年公司分红比率均为40%,假设分红比率维持40%,以10月26日市值测算公司股息率为5.39%,处于同行业偏高水平。公司业绩稳中有升,分红比率较高,公用事业特性逐渐凸显,估值有望修复。看好陕西煤业、中国神华等龙头公司。

焦炭涨价逐步落实:据汾渭能源,河北地区焦炭第二轮涨价已经逐步落实,山东地区部分钢厂由于到货量下降与运力紧张的原因,也开始逐步落实第一轮涨价,涨幅约100元/吨。据Wind数据,目前焦化厂的库存均处于低位,对价格上涨信心较足。

政策支持去产能,供给有望持续收缩。山西省政府发布了《山西省焦化产业打好污染防治攻坚战推动转型升级实施方案》,提出要严格控制焦化建成产能,力争全省焦炭年总产量较上年度只减不增。到2020年,全省炭化室高度5.5米以上焦炉产能占比达到50%以上。提高新建焦化项目准入标准等措施。根据以上文件,焦炭短期焦炭供应仍然偏紧,未来产能也将保持稳中有降的局面,供需结构有望扭转,行业景气度有望提升。

限产或者错峰生产仅为短时期对供给端的扰动,但去产能则将对供需结构的扭转产生更深远的影响,去产能带来的供需格局改善将是未来主导焦炭行业的长期投资逻辑。据Wind数据,焦炭产量自2013年达到峰值4.8亿吨后就不断下降,2017年焦炭产量只有4.3亿吨,我们认为其实可以间接说明焦炭行业在行业低迷时进行自然去产能,因此我们推测焦炭行业的产能过剩情况可能不及测算的66%的产能利用率那么严重,焦化行业的富余产能并不如想象中的那么多。在环保加速焦炭行业去产能的情况下,我们认为焦炭行业将迎来景气度的全面回升。

建议关注:开滦股份、金能科技。另外,喷吹煤作为焦炭在高炉里的主要替代物,在焦炭价格上涨时也会随之上涨,利好喷吹煤龙头潞安环能。

海外焦煤价格带动国内焦煤价格上涨:据Wind数据,截至10月26日京唐港主焦煤价格为1745元/吨,环比持平。截至10月26日澳洲峰景矿硬焦煤价格为218美元/吨,环比上涨2美元,但高于国内焦煤价格,预计将带动国内焦煤价格上涨。

山东郓城事故发酵,或影响焦煤供给:10月22日,山东省发布《关于深刻吸取龙郓煤业“10.20”冲击地压教训切实做好当前安全生产工作的紧急通知》。通知要求,41处受冲击地压威胁较严重的煤矿要立即停止生产,对受冲击地压威胁的采掘工作面逐一进行冲击危险性分析,制定落实切实可行的防范措施,经市级煤炭行业管理部门验收后方可恢复生产。龙郓煤业产能为240万吨/年,位于山东省菏泽市,处于鲁西南焦煤产区,受事故停产影响,焦煤供给或面临收缩。

下游方面,据Wind数据,唐山一级冶金焦价格本周收于2700元/吨,环比上涨75元/吨。焦化企业开工率稳中微升,钢厂焦煤库存可用天数16天左右,本周保持平稳。推荐焦煤行业相关标的:淮北矿业,公司股权收购已完成,转型为低估值焦煤股,估值修复可期。

风险提示:宏观经济预期扭转不及预期,库存去化进程慢于预期,煤炭价格大幅下跌。