珀莱雅半年报点评:线上渠道发力,国货美妆符合消费趋势

事件: 8/16晚公司发布2018年中报,报告期内,公司实现营业收入为10.42亿元,较上年同期增24.92%;归属于母公司所有者的净利润为1.29亿元,较上年同期增44.88%。

主要观点:

1、线上渠道发力,公司销售持续火爆 公司2018 年上半年实现营业收入10.42 亿元,同比增长24.92%; 净利润1.29 亿元,同比增长44.88%。上半年线上渠道实现营收4.12 亿元,同比增长58.46%,大幅高于传统线下渠道营收增速(9.6%), 当前线上:线下销售占比约4:6。线上销售的高增长和高毛利是公司销售及利润高增长的主要原因。

2、平台化管理有效控费,多品牌战略覆盖全市场 在强化平台化管理的背景下,报告期内公司管理费用率7.98%,较去年同期下降近4个百分点。虽然受规模化和品类推广需求,上半年销售费用增30.65%,高于营业收入(24.92%)和营业成本(26.23%)的增幅,但带来的结果是公司的多品牌战略在市场的纵深进一步增强,覆盖度进一步强化。报告期内新推出护肤、彩妆和面膜3大新品,在年轻受众中的竞争力进一步提升。

3、平国货化妆品符合消费趋势,关注潜在“爆款”可能 在当前消费环境下,伴随化妆品消费的低龄化和高线城市化,国货化妆品在接受程度和普及速度上有望大幅领先进口品牌,即消费升级优于品牌升级。伴随抖音等自媒体的普及与流行,以及珀莱雅对新签偶像代言人和综艺节目的投入,我们认为珀莱雅在短期内很有可能再度出现销量“现象级”的爆款产品。从长远角度来看,自媒体的普及使得消费者接触品牌的密度和广度大幅提升,考虑到定价差异,我们认为国货化妆品“爆款”的可能性大幅高于欧美品牌。

结论:

我们预计公司2018-2020年每股收益(EPS)分别为1.36元、1.84元和2.50元;对应当前收盘价的PE依次为30.47、22.5和16.51倍,给予“强烈推荐”评级。

风险提示:公司新品销售不及预期,化妆品行业发展不及预期。