煤炭行业周报:动力煤价格坚挺,焦炭继续去产能

动力煤行业供给增量有限,煤价中枢继续抬升。从整个行业来看,在排除掉基数调整的影响后,1-8月实际产量增速为-0.18%,考虑进口量总供给仅增长0.18%(统计局调整了2017年产量基数),供给端增速十分有限。而下游需求良好,据统计局数据,火电发电量累计增长7.2%,生铁产量增速由负转正。即便假设之后需求下滑,在最悲观的假设下,需求增速也将高于供给端,供需缺口拉大,预计煤价中枢将稳定上移。 动力煤价格淡季继续上涨:本周动力煤价格先抑后扬,据Wind数据,截至9月21日秦皇岛Q5500动力煤平仓价报收于629元/吨,周环比上涨1元/吨。产地方面价格小幅上涨,据煤炭资源网,山西、陕西等主产地价格保持平稳。

需求端环比下降。据Wind数据,本周六大电厂的平均日耗量为60.41万吨,环比下降1.07万吨/天,相较于去年同时期低8.23万吨/天。沿海电厂库存仍然处于正常偏高水平。据Wind数据,9月21日六大电厂库存1483.42万吨,周环比下降56.27万吨,库存可用天数为22.57天,环比降4.18天。

秦皇岛限制出港,库存大量累积。据煤炭资源网,受环保影响,今年秦皇岛港的吞吐量不能超1.8亿吨。去年秦皇岛港年吞吐量为2.15亿吨,截至目前,秦皇岛港的吞吐量达1.52亿吨。秦皇岛港本周库存大幅积累,截至9月21日港口库存报收于786.5万吨,周环比上升144.5万吨。库存压力增大,预计秦皇岛港之后不仅会限制调出量,还会限制调入量,受此影响,港口煤炭堆存费等费用上涨,煤炭成本端推动煤价维持高位。 陕煤回购或引发动力煤行业估值提升:动力煤价格中枢提升,龙头公司盈利稳定性增强,但目前龙头公司估值均处于行业低位,此前陕煤回购股票有望引发行业的估值修复,且据公司公告,陕煤上市以来坚持分红(2015年公司亏损除外),且近两年公司分红比率均为40%,假设比率维持40%,以9月21日市值测算公司股息率为5.6%,处于同行业偏高水平。公司业绩稳中有升,分红比率较高,公用事业特性逐渐凸显,估值有望修复。看好陕西煤业、中国神华、兖州煤业等龙头公司。

焦炭产量持续下降,供给收缩逻辑不断验证:据统计局数据,1-8月全国焦炭产量2.86亿吨,同比下降2.9%。产量不断下降的核心原因是产能的去化。据Wind数据,焦炭产量自2013年达到峰值4.8亿吨后就不断下降,2017年焦炭产量只有4.3亿吨,我们认为其实可以间接说明焦炭行业在行业低迷时进行自然去产能,因此我们推测焦炭行业的产能过剩情况可能不及测算的66%的产能利用率那么严重,焦化行业的富余产能并不如想象中的那么多。在环保加速焦炭行业去产能的情况下,我们认为焦炭行业将迎来景气度的全面回升。

焦炭主产地环保压力仍然严峻,后续价格有望上涨:目前焦化主产地对环保的态度依旧坚决,据《晋中市打赢蓝天保卫战三年行动计划》,晋中市严禁新增钢铁、焦化、铸造、水泥、平板玻璃、耐火材料等产能,并加大独立焦化企业淘汰力度。在产能持续去化,焦化继续限产的背景下预计价格有望迎来上涨。

限产或者错峰生产仅为短时期对供给端的扰动,但去产能则将对供需结构的扭转产生更深远的影响,去产能带来的供需格局改善将是未来主导焦炭行业的长期投资逻辑。建议关注:金能科技、开滦股份。另外,喷吹煤作为焦炭在高炉里的主要替代物,在焦炭价格上涨时也会随之上涨,利好喷吹煤龙头潞安环能。

炼焦煤价格维持高位:本周炼焦煤价格保持稳定,据Wind数据,本周京唐港主焦煤价格为1740元/吨,环比持平。产地方面,价格小幅下降,据煤炭资源网数据,山西临汾地区肥煤价格本周下降50元/吨,阳泉地区喷吹煤下降15元/吨。澳洲峰景矿硬焦煤价格本周报收于216美元/吨,环比持平。

下游方面,据Wind数据,唐山一级冶金焦价格本周收于2625元/吨,环比持平。焦化企业开工率稳中微升,钢厂焦煤库存可用天数14天左右,本周保持平稳。推荐焦煤行业相关标的:雷鸣科化,公司股权收购已完成,转型为低估值焦煤股,估值修复可期。

风险提示:宏观经济预期扭转不及预期,库存去化进程慢于预期,煤炭价格大幅下跌。