煤炭行业:汾渭政策出台,焦炭淘汰落后产能落定,行业长期逻辑确立

事件:近日,汾渭平原提出《汾渭平原2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案(征求意见稿)》(下称《行动方案》)。文件中提出实施焦化钢铁等行业产业升级改造。加大现有焦化、钢铁企业整合力度,提升产业装备水平,大幅减少企业数量,2018年12月底前,山西省制定相关工作方案。积极推进焦化、钢铁、建材等行业产能淘汰和压减工作,列入去产能的钢铁企业,一并退出配套的烧结、焦炉、高炉等设备。全面启动炭化室高度在4.3米及以下、运行寿命超过10年的焦炉淘汰工作。

《行动方案》中规定关于焦化行业的主要任务有压减焦化产能、焦化行业整合、焦化行业深度治理、错峰生产等:

压减焦化产能方面:1)产能退出:目前,晋中、吕梁、临汾已经明确在2018年12月底前合计退出焦炭产能664万吨,占山西省总产能的4%左右。宝鸡地区将在2018年12月底前对陕西东岭冶炼公司实施“以锌定焦”和“以钢定焦”,目前东岭冶炼公司拥有70万吨焦化产能,150万吨钢铁产能以及20万吨锌,参考京津冀以钢定焦0.4的比例系数,大约会去掉10万吨焦化产能;韩城则将在2018年10月底前制定出全市焦化行业三年升级改造方案。2)逐步淘汰4.3米以下焦炉:据《行动方案》,炭化室高度在4.3米及以下、运行寿命超过10年的焦炉淘汰工作即将启动,据山西焦炭行业协会数据,山西省炭化室高度为4.3米以下(含4.3米)的焦炉产能约9000万吨,占全省产能的66%,占全国产能的15.3%,且山西的焦炉基本都在2008年左右建成,截至目前大部分服役年限都在10年左右。一旦淘汰工作启动,山西焦炭产能将面临大幅压减。

焦化行业深度治理主要指完成大气污染排放限值改造,据《行动方案》,目前涉及到的产能9410万吨(临汾市按Mysteel口径全市总产能2435万吨,吕梁市按全市总产能3422万吨计算,韩城按630万吨计算,陕焦按官网口径220万吨计算),占汾渭平原总产能1.09亿吨的86.33%。其中,山西地区要求在2018年9月底前完成改造,陕西大部分地区则相对滞后,完成时间节点在2019年3月底前。

错峰生产方面:据《行动方案》,汾渭平原大部分地区将在2018年9月底之前制定错峰生产方案,在此之前京津冀地区已经公布“秋冬季期间,焦化企业出焦时间延长至36小时以上”(《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案(征求意见稿)》),秋冬季焦炭产量存在继续收缩的预期。但与之前“一刀切”式的限产不同,今年将实行差别化错峰生产,对行业污染排放绩效水平明显好于同行业其他企业的环保标杆企业,可不予限产。在差异化限产的背景下,上市公司由于普遍环保投入较多,有望不受或少受限产影响,但叠加排放限值改造要求,焦炭供给存在继续收缩预期。限产或者错峰生产仅为短时期对供给端的扰动,但去产能则将对供需结构的扭转产生更深远的影响,去产能带来的供需格局改善将是未来主导焦炭行业的长期投资逻辑。

运力或同样受限:加大路检路查力度,定期开展综合执法检查,重点检查柴油货车污染控制装置、车载诊断系统尾气排放达标情况等。焦炭运输中公路占比高于铁路占比,因此公路检查力度加强或将导致公路运力下降,铁路发运量增加,发运周期延长。同时,焦炭原材料焦煤的运输可能也将受到制约。

焦炭行业有望随着环保提升景气度:据Wind数据,焦炭产量自2013年达到峰值4.8亿吨后就不断下降,2017年焦炭产量只有4.3亿吨,我们认为其实可以间接说明焦炭行业在行业低迷时进行自然去产能,因此我们推测焦炭行业的产能过剩情况可能不及测算的66%的产能利用率那么严重。在环保加速焦炭行业去产能的情况下,我们认为焦炭行业将迎来景气度的全面回升。建议关注:金能科技、开滦股份。另外,喷吹煤作为焦炭在高炉里的主要替代物,在焦炭价格上涨时也会随之上涨,利好喷吹煤龙头潞安环能。

风险提示:下游需求萎缩、环保限产不达预期、产能去化不达预期。