分众传媒:上半年楼宇广告高增长,资源拓展加快

事件:公司公告2018半年报及2018年1-9月业绩预告,2018上半年,公司实现营收71.1亿元(+26.0%),归母净利润33.5亿元(+32.1%)。2018年前三季度预计归母净利润47.5-48.5亿元,同比提升21.3%-23.8%。

2018上半年楼宇媒体广告持续高速增长。2018上半年,公司楼宇媒体实现营收57.8亿元(+30.5%),受益于资源量的拓展,公司楼宇媒体业务持续高增长;影院媒体实现营收12亿元(+18.9%),略高于整体电影票房市场增速。广告主的行业分布中,仅房产家居的营收同比小幅,其他行业的营收均同比实现增长,其中,日用消费品实现营收16.6亿元(+67.5%),通讯行业实现营收10.1亿元(+68.9%)。受公司资源点位数快速增加,媒体点位租赁成本、媒体设备折旧、开发维护运营成本提升的影响,预计2018Q3单季净利润同比增速略有放缓。

加快资源拓展,公司媒体资源量显著增加。资源量方面:截至2018年7月底,公司自营楼宇媒体共216.7万台(截至2018年3月底为159.9万,截至2017年6月底为137万),覆盖全国约201个城市和地区(截至2018年3月底,自营电梯电视覆盖全国93个城市和地区,自营海报覆盖全国117个城市),由于公司的2种自营电梯媒体覆盖城市部分重合,因此,公司覆盖的城市数量实现大幅扩张。可发布加盟电梯电视媒体约1.1万台,外购合作电梯海报媒体超过17.4万个媒体版位;影院媒体的签约影院超过1900家,合作院线38家,比2018年3月底新增1家,银幕超过1.26万块。地区分布方面,公司重点发力的华东、西南区域营收占比分别提升0.27和0.48个百分点。公司投入方面:2018上半年,公司用于购置媒体设备等固定资产而支付现金约为5.1亿元,17年同期为约6700万元,公司加速媒体资源的拓展速度。

分众的线下生活圈广告具备涨价空间。在线上流量越来越贵,诸如阿里等互联网企业也关注线下获取流量,随着分众的渠道下沉进一步铺开、维持市场龙头地位,且线下流量价值进一步提升,分众或能获得可观的广告投放涨价收益。

盈利预测与投资建议。预计分众2018-2020年EPS分别为0.50/0.59/0.73元,对应的PE分别为19/16/13倍,考虑到公司作为行业绝对龙头享受一定估值溢价,给予公司2018年28倍估值,目标价14.00元,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济运行不及预期风险、营销行业政策或发生重大转变的风险、资产减值损失波动风险、政府补贴或不能持续风险、协议执行不及预期风险。