日本历史回顾之三:战后最严重两次衰退(1997-2005)

多维度看当期经济

1996年底,桥本政府提出重整财政以及进行日本版的“金融大爆炸”。但由于金融机构的不良坏账大规模暴露,叠加海外环境亚洲金融危机的爆发,日本经历了战后最为严重的衰退。1999年二季度开始产生一些积极的结果,但是2000年8月日本银行退出宽松政策,经济重新出现滑坡,陷入通货紧缩状态。2001年,“改革者”小泉纯一郎上台,进行了一系列大幅度的改革,期间财政偏紧缩,国内严肃通缩加剧。2004年在一系列改革的成果下开始改善,2005年基本退出危机。

战后最大金融危机

从日本政府、日本银行、民众以及媒体的表现来看,泡沫破裂初期带来的影响并未受到央行和政府的足够重视,间断的丑闻、破产直到1997年大机构相继经营不善陷入危机、亚洲金融危机的冲击以及财政改革等等因素,住专、银行不良贷款危机全面爆发

亚洲金融危机 美国在09、91年危机后,90年代经济被形容为“金发女孩”。美元指数从1995年2月开始升至2001年年底。强势美元对于盯住美元的新兴市场压力逐渐增加。菲律宾、印尼、泰国、马来西亚、韩国先后出现危机。

迟到的改革? 1996年桥本内阁的“BigBang”对经济和社会体制均提出了大改革,涉及金融、财政、经济结构、社会保障、行政和教育六方面,但由于经济衰退,桥本政府被迫引咎辞职。2001年“改革者”小泉上台,提出了三大支柱和七项计划。

第二次危机:通缩阴影

2001年4月,内阁府在每月经济报告中首次提到日本已于1999年出现物价持续下跌,经济进入新的衰退,为1990年第三次。直到2006年,内阁府经济报告将“陷入缓慢的通货紧缩状态”的表述删去。

对中国的启示

日本对于银行坏账、僵尸企业的处理进程缓慢,同时各项改革的时点效果与内部、外部环境紧密相关。财税改革、机构改革、民营化在进展过程中受到了不少的阻力。 风险提示:有重要因素未列入分析框架。