分众传媒:媒体资源数量及质量持续提升,生活圈媒体龙头优势显著

事件:2017年归母净利同增34.9%,符合预期

公司2017年实现收入120.14亿元,同比增长17.63%;实现归母净利润60.05亿元,同比增长34.9%,业绩符合预期。公司拟使用自有资金不超30亿元回购股份,回购股份的价格不超过13元/股(含13元/股)。2018Q1,公司实现收入29.60亿元,同增22.28%;实现归母净利润12.07亿元,同增9.10%;扣非后归母净利润10.68亿元,同增39.52%;EPS为0.0987元。

成本控制能力持续增强,盈利能力高位提升

2017年,公司整体毛利率为72.72%,同增2.28pct;净利率为49.98%,同增6.4pct。盈利能力提升的主要原因为公司在媒体资源端议价能力较强,占成本75%左右的媒体资源租金得到了有效控制,2017年公司营业收入同增17.63%,媒体租赁成本仅增长8.45%。报告期内,公司销售费率为16.63%,同降2.41pct,主要原因系占比较高的销售业务费得到了有效控制;管理费率及财务费率分别为4.38%和-1.07%,基本稳定。

媒体资源数量及质量持续提升,行业领导者地位稳固

1)数量:截至2017年末,公司媒体资源已覆盖全国约300多个城市,并已经拓展至韩国。其中,自营电梯电视媒体约为30.4万台(含韩国设备2万余台,yoy+35%),覆盖全国约90多个城市和地区及韩国首尔、釜山等15个主要城市;加盟电梯电视媒体约1.1万台;自营电梯海报媒体约121.1(yoy+5%)万个,覆盖全国50个城市;外购合作电梯海报媒体超22.4万块;影院媒体签约影院超过1750个(yoy+14.38%);银幕超过11,700块(yoy+17%),覆盖全国约300多个城市,媒体资源数量持续增长。2)质量:2017年,公司在一线城市完成电梯电视大屏的升级。2018年将在二、三线城市进行电梯电视屏幕的更新换代。电梯海报也将从400mm*500mm的小版更新为600mm*800mm的大版,产品升级有望带来更震撼的广告效果,进一步提升广告主投放意愿。

盈利预测与投资建议

预测2018-20年EPS分别为0.57/0.67/0.74元,当前股价分别对应同期20/17/15倍PE,维持“买入”评级。

风险提示:中国广告市场需求不确定的风险,媒体行业市场竞争进一步加剧的风险。