通信双周报2018年第6期:美贸易新政影响较小,利好运营商

行情回顾:本期(2018.03.12-2018.03.23)沪深300指数下跌4.96%,收于3904.94点。创业板指下跌7.03%,中小板指下跌6.59%。通信(申万)指数本期下跌8.94%,收于2449.89点,位于申万28个一级行业第27位。细分行业看,通信配套服务板块跌幅最小,跌幅为5.12%。

报告要点

美贸易新政影响较小,利好运营商:美国总统特朗普22日签署总统备忘录,依据“301调查”结果,将对从中国进口的商品大规模征收关税,并限制中国企业对美投资并购。特朗普在白宫签字前对媒体说,涉及征税的中国商品规模可达600亿美元。

总体来看,参考美国商务部的数据,2017年美国电讯器材的对华进口贸易额占同年国内三大运营商资本开支的7%-8%。目前美国商务部还没有确认关税涉及的商品名单,若最终名单落实涉及到通信行业,导致部分电讯器材出口美国受阻,则国内市场将成为兵家必争之地,对国内运营商来说是利好,运营商设备采购价格将更有优势,降低成本,利好中国联通。

具体到通信行业上市公司,由于通信网络设备(如主设备、基站侧设备等运营商采购产品)方面,美国对中国一直存在管制,国内厂商并没有大幅进入美国市场,因而总体受影响程度较小。若最终名单落实涉及到通信行业,预计更为相关的是光器件、终端设备厂商。

针对光器件和终端设备这两个细分领域,我们认为也无须过分解读,预计新政影响较小:1)光器件产业全球化程度比较高,中国出口中低端产品出口到美国,而同时也会从美国大量采购光芯片、激光器、高端光模块等产品,在光器件这一领域不存在很大的贸易逆差,如果美国在光器件领域进行关税方面的加征,对整个产业链造成的影响将比较复杂;2)终端设备方面,简单来看,如果相关产品纳入目录,部分厂商相关业务会受到一定程度的影响。但是需要考虑的是,比如以企业通信IP电话产品为例,美国公司思科、宝利通等在国内市场的份额也非常高,若贸易战最终落实,这些美国公司在国内市场的份额预计也将会受到巨大影响。

中国联通年报显示公司上升势头明确,整装待发,扬帆起航:2017年,公司深入落实聚焦创新合作战略,成效明显。全年资本开支421亿元,较2016年下降41.6%,投放精准,网络利用率和效益双提升,4G网络利用率从15%提升至57%,实现业绩V型反转。报告期内,公司互联网化运营成效显著,全年移动服务收入同比增长7.9%,高出行业平均2.2个百分点。公司积极布局产业物联网业务,在零售体系、内容聚合、云计算、大数据、物联网、基础通信等方面与合作伙伴强强联合,目前已经有所成效,2017年产业互联网收入占比达到6.4%,目标2020年提升至15%,预估CAGR超过40%。2018年公司将继续全面深化落实聚焦战略,资本开支预计不超过500亿元。公司2018年开年数据亮眼,用户增长与收入表现较2017年同期都更为强劲,强烈看好公司业务发展超预期可能。

投资建议:中国联通2017年改革成效明显,实现业绩反转,看好2018年公司用户增长与产业互联网业务潜力,继续“强烈推荐”。此外,我们认为此次美贸易新政对行业影响较小,但参考前期美国对于国内华为、中兴等通信厂商的一系列限制行为以及国内通信行业近年来的发展趋势,我们认为自主研发、由大而强是我国通信行业发展的不变逻辑,结合5G浪潮提供的巨大机会,建议关注研发领先的厂商中兴通讯、中际旭创、亨通光电、中天科技、光迅科技等。

风险提示:中国联通混改成效不及预期的风险;我国通信产业自主研发发展不及预期的风险。