煤炭周报:限产放开在即,焦煤价格有望上涨

2018年去产能目标1.5亿吨,超出市场预期:政府工作报告中提出2018年“去产能”目标,再压减钢铁产能3000万吨,退出煤炭产能1.5亿吨左右。据“十三五”规划,到2020年煤炭行业要完成去产能8亿吨,减量重组5亿吨,2016、17两年分别完成2.9亿吨与2.5亿吨,累计完成5.4亿吨。而历年实际关停产能都会高于年初计划值,18年即便不超计划,也累计去产能6.9亿吨,占去产能前42亿吨的16.42%.

去产能保证煤炭行业景气程度:去除产能可贡献产能置换指标,用于新建产能的投产或者现有矿井的产能扩张,但目前可投产的新建产能较少,现有矿井的产能扩张往往也是超产产能的合法化,对产量的绝对增量贡献有限。即便从当前时点开始新建产能,5年左右的建设周期也保证产量不会快速释放。在供给增量有限的背景下煤炭行业可保持一定的景气度。

工地陆续开工,钢材库存即将下降:本周钢材库存小幅攀升,据Wind数据,本周钢材库存攀升至1965.16万吨,但我们认为钢材库存累积是正常的开工节奏,反应了钢贸商对开工需求转暖的乐观预期。下周工地陆续开工,钢铁下游的采购也将逐渐恢复正常,钢材的库存将开始逐步下降。

焦煤需求逐步转暖,价格攀升:据煤炭资源网数据,截至3月9日,京唐港主焦煤价格报收于1790元/吨,与上周持平。产地煤价上涨,山西临汾主焦煤本周上涨10元/吨;山东肥城、淄博地区炼焦煤价格也上调30元/吨。据Wind数据,2017年12月全国生铁产量5472万吨,与10月高点比下降529万吨,降幅8.8%。目前工地陆续开工,限产放开在即,随后以钢厂有望将产量提升到满产状态,即生铁产量增加529万吨。因为以上计算只是笼统的按全国减产数据来进行的测算,并没有考虑不受环保影响西北、东北以及南方各省在冬季产量的增加,因此增加产量可能更多。从当前时点看,据产业调研数据,实际减产省份减产合计可达到627万吨,理论上都可以恢复生产11%。虽然唐山、邯郸宣布常年15%左右限产,理论影响产能2%,但我们认为对于产量影响微乎其微。因为就开工率来说,历史上产能利用率达到85%就是很高的开工率,因此如果按产能限产15%,基本满产则为大概率事件。

以现在钢厂的盈利来看,一旦政策放开企业具备满负荷生产动机,在需求如此大规模提升背景下,焦煤涨价或将如约而至,之前我们预计的2000元/吨的价格有望实现。建议关注潞安环能、山西焦化、雷鸣科华、平煤股份。

动力煤维持我们准公用事业化的判断,继续推荐估值行情。从需求角度,虽然目前动力煤进入淡季,港口价格会季节性下跌。但从产地价格和长协价格这类价格上看,上涨中波动小,龙头公司业绩的季节波动也变弱。从今年陕煤和神华实际成交价看,约较去年同比增加30元。

所以龙头公司今年的业绩确定性仍然非常强,目前估值处于低位,具备估值修复逻辑。考虑动力煤企业现在现金流充裕,未分配利润较多,且未来资本开支较少,板块龙头具备高分红预期。建议关注陕西煤业、中国神华。