非银周度观点:交投复苏人气回升,优质创投机构有望迎来政策红利

市场回顾:非银金融行业下跌 2.05%,跑输沪深 300指数 0.71pct.子板块方面,券商/保险/多元金融本周分别实现-0.12%/-4.31%/2.06%收益。

券商:两市日均成交额4404.89亿元环比上涨38.38%;期末两融余额9985.22亿元环比增加1.10%;投行业务募集资金993.38亿元,其中首发7家。1倍PB 是券商的“金刚底”,板块PB 跌破1.5X 后从历史回测来看均有强烈向上修复动能。成也萧何败萧何,咬定龙头不放松(中信、广发和华泰),关注低估值特色券商(海通、兴业)。

保险:10年期国债到期收益率周跌3.5BP 报3.84%较年初下跌4.55BP,750日移动平均线上行0.4个BP 至3.2921%,较年初上行2.5个BP。保险板块近期调整压力较大,主要系:长端利率整体下行;2.权重和白马品种表现一般,中小创在注册制延期2年的催化下表现抢眼,市场存量博弈资金出现分歧。我们认为:1.利率端。央行认为“相对慢一点的货币增速仍可以支持实体经济实现平稳较快增长”,宏观组预计未来M2增速仍为个位数。加之3月美联储加息概率极大,资金整体偏紧趋势不变。

2.结合我们策略组的观点,在小盘股业绩和估值层面仍未有明显优势的前提下,A 股全面风格切换的时间尚未显现,以保险为代表的优质白马仍有估值和避险的优势。预计2017年平安、太保、新华和国寿的NBV增速分别为30%、32%、25%和12%。预计平安2018Q1NBV 增速为8%。

新华健康险2018年目标150亿元(增速58%,新单占比48%)不变,上半年末目标人力39万人,年末人力45万人,同时加大附加险销售,当前股价对应0.9倍PEX,把握吸筹良机;太保人寿升级/上市多款保障类寿险产品(幸福安康重疾、安行宝2.0增强版、金佑人生B 款);国寿上市康宁终身重疾(至尊版)引入重大疾病分组多次保障并对特定疾病保障升级赔付次数。推荐顺序:新华保险、中国平安、中国太保。

多元金融:关注鲁信创投。创投行业迎来政策红利,证监会明确对专注于长期投资和价值投资的创业投资基金减持其持有的上市公司首次公开发行前股份,给予差异化政策支持,2月28日,媒体报道称监管层对券商作出指导,包括生物科技、云计算在内的四个行业若有“独角兽”,立即向发行部报告,符合相关规定者可以实行“即报即审”。2月9日深交所发布的发展战略规划纲要(2018-2020年)中提到,聚焦标杆重点,强化对“独角兽”等新兴行业企业服务,着力吸引一批优质企业进入深交所。我们认为,以“募投管退”为核心的创投公司将在最难的“退出”环节获得政策收益,把握交易性机会。

风险提示:股市下行带来估值、业绩双重压力,严监管超预期。