新能源汽车行业动态跟踪点评:补贴政策落地,悲观预期已充分释放,优选龙头,积极配置

补贴政策落地,有望迎来基本面+风险偏好共振;2018年2月13日,财政部等四部委发布《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》,市场期待已久的新能源汽车政策终落地,2018年补贴政策相较于2017年版主要有以下几点变化:(1)整体提质是政策大导向;偏乘轻商;补贴标准细化。(2)过渡期:2018年2月12日至2018年6月11日为过渡期;过渡期客车&乘用车补贴按照2017年标准的0.7倍执行,专用车按照0.4倍执行。(3)非个人用户购买的新能源汽车申请补贴,累计行驶里程须达到3万公里改为2万公里,有利于产业链企业现金流改善。(4)补贴标准方面,有升有降,对比过渡期补贴标准,预计250km以下乘用车+客车在过渡期存在抢装条件。政策面,利空短期出尽;基本面,电池等中游开工率持续向上;有望迎来基本面+风险偏好共振。

悲观情绪已充分释放,产业链进入价值配置区间;站在当前时点,1月新能源汽车数据亮眼,动力电池装机量1.32GWH,同比增长648%;此外,近期碳酸锂涨价也显示下游景气度高;2017年上半年新能源汽车产销基数较低,通过以上对2018年新政策分析,预计过渡期客车+250km以下续航里程乘用车存在抢装。补贴政策在一次次低预期下终于落地,悲观预期充分释放,目前行业仍然有双积分等政策长期保驾护航,短期政策利空基本出尽。估值方面,根据wind一致预期,产业链优质龙头2018年PE基本都在20~30X之间,而新能源汽车产销增速预期35%,考虑到高端化,电池出货量增速预计高于此(2017年电池出货量增速不及新能源车产量增速主要是结构调整所致,低端车型占比提升),锂电池产业链龙头进入价值配置区间。

投资建议:降本提质背景下,优选龙头,积极配置;积极关注景气度高的钴及中游有望迎来“量升价稳”的电解液板块。钴:从2018年版政策来看,对能量密度要求持续提升,尤其是乘用车鼓励高续航、高能量密度车型,我们可以看到,对于2018年版补贴政策,专门针对≥160wh/kg电池系统能量密度设置1.2倍补贴。可以见得,三元技术路线在高能量密度要求与鼓励背景下得到进一步强化。2018年钴增量有限,安泰科预计钴放量要到2019年,钴价格有望继续上扬;参考锂资源股价演绎路径,钴本轮周期或未完待续;钴开采与锂开采具有较好的可比属性,参考锂资源股价走势,不管从绝对涨幅(碳酸锂价格涨幅约300%,钴价从2016年11月至今涨幅约180%)还是产业景气周期跨度(锂价坚挺持续约2年,钴价现在约1年)来看,钴本轮周期或未完待续。电解液:预计六氟磷酸锂价格下跌空间有限,或大概率企稳。通过历史数据分析,电解液价格走势与六氟磷酸锂大致一致而电解液公司毛利率基本稳定,预计价格因素导致电解液厂商业绩下降的边际作用弱化。提质降本诉求下,新能源汽车升级,尤其是乘用车单车度电上升,“量升价稳”逻辑下,电解液公司业绩有望迎来拐点。