捷成股份跟踪点评:“红海行动”展示的是实力

公司又一次在内容上展示了自己的专业实力

公司参股控股公司均具有丰富的投拍经验,很多作品收获良好的收视率或优秀的票房成绩。公司每年要参与超过百部电视剧,题材从面上全方位覆盖了各类观看需求。电影方面公司主要是参投为主,一方面能控制投资风险,同时也能便于获取数字版权,近几年公司在电影上的投资屡获佳绩,从捉妖记到美人鱼到战狼2等标杆投资可以看出,公司参投电影的综合实力非常强,此次红海行动再次证明公司的专业实力。

公司以版权运营为核心,内容+技术双协同的发展保持增长

我们认为目前公司就是以版权运营及数字发行大平台为驱动核心,影视内容制作、广告策划及音视频技术为辅助的发展模式保持稳健的增长,未来将通过媒体云平台及服务、音视频新技术等重新做强“技术”主业,继续以“内容+技术”双轮驱动模式为长期增长模式。从公司2017年业绩预告来看,公司2017年净利润区间为12.49亿-13.46亿,同比增速为30%-40%,与我们预期相符。

盈利预测及估值

我们认为公司既为行业龙头,又具有版权壁垒、客户优势和技术实力,加上平台型商业模式,绝对能够保持其领先地位和优势,未来保持稳定增长无忧,估值处于低位,具有配置价值,给予“增持”评级。我们预计2017-2019年公司将分别实现营收42.15亿、55.94亿、73.14亿,净利润12.49亿、16.36亿、21.14亿,EPS0.49元、0.64元、0.83元,对应PE为18倍、14倍、11倍,CAGR30%。

风险提示

新内容版权市场涨价过快导致的版权运营成本上涨过快;影视内容市场需求下滑导致的票房下降和收视率点播量的下降;广电行业继续受新媒体行业冲击导致的整体对外采购订单持续下降;子公司业绩不达预期而商誉减值可能。