新经典:业绩预增52%,“股权激励+人才扩充”强化主业扩张潜力

评论:

强化内容策划优势,自有版权业务拉动业绩增长。

公司产品团队对图书市场价值判断力优秀,2006年即陆续签下东野圭吾40部版权作品,在中国图书市场掀起“推理热”;2017年度公司持续强化自身内容策划优势,进一步强化自有版权品种布局,同时公司主动缩减低毛利的图书分销业务;公司17年度《解忧杂货店》《白夜行》《嫌疑人X的献身》《人民的名义》跻身虚构类图书榜单TOP10,《窗边的小豆豆》跻身少儿类图书TOP1。自有版权业务毛利率显著高于非自有业务35%左右,有力拉动业绩增长。

股权激励、人才扩充短期拉升成本费用,长期奠定业务扩展基础。

公司于2017年度对高管和骨干员工进行了第一期股权激励,预计产生股权激励费用1,297.76万元。同时,公司积极吸引优秀人才、扩充编辑队伍,2017年度人力成本预计同比增加约1,732.29万元。我们认为公司股权激励叠加内容创意人才不断扩充,为公司以内容创意为核心的自有版权业务进一步扩张奠定基础,彰显公司长期发展信心。

持续受益少儿、文学线上市场高增长,影视开发长期来看具弹性。

公司对当当网、京东、亚马逊3家图书电商销售收入占比高达50%,2017年全国图书零售市场增速10%,线上销售仍维持26%高增速,主要类型为文学类、少儿类图书拉动,公司作为把控文学、少儿优质内容的图书策划龙头享受超于行业成长红利。同时,公司未来计划三年内投资自有版权4.35亿元,预计采购图书版权1525种,同步加大内容创意团队建设,进一步强化自有版权品种布局;拟稳步涉足畅销书影视开发业务,业绩弹性较大。

盈利预测与投资建议。

我们预测公司2017-19年EPS 分别为1.73/2.26/2.89元,对应PE 36/28/22倍。公司作为三大民营图书龙头之一,深耕高成长的少儿、文学图书策划与发行,持续受益行业成长,维持“买入”评级。

风险提示。

业务拓展不及预期、版权风险、人才流失风险。