国都证券策略月报:风格均衡板块轮动,优选结构性机会

1、短期大盘或转为窄幅盘整。17年中起大盘指数持续温和反弹,年底短暂回调一个月后,岁末年初在弱势美元、经济稳健复苏、流动性阶段改善等驱动下,推升大盘蓝筹持续加速上行。短期来看,大盘持续快速上涨,对弱势美元、资金面阶段改善等利好因素反应较为充分,而随着以上利好因素转弱淡化,股指继续上行动力或减弱。然而,2月市场处于宏观数据相对空窗期、海外风险事件也较少(最近的美联储议息重要会议尚待3月份),且资金面虽有波动但整体合理稳定格局不变,预计指数回调空间有限,转为窄幅盘整为主。

2、指数盘整期,风格均衡结构轮动。大小盘持续分化已近两年,尤其是18年初二八分化加剧过后,随着2月指数或步入窄幅盘整期,预计板块轮动或加快;近日市场已呈现风格收敛迹象。 从估值比较来看,此前大盘估值持续缓慢修复近两年,近期加速上修至近两年半高点(当前沪深300、中证100的滚动PE为15.5、14.3倍),但15倍附近的估值横向国际比较仍处于偏低安全水平;同时,此前两年中小盘估值已连续大幅下修70%-50%,中小创板指的滚动PE已回调至30-40倍区间,近半年基本处于近三四年底部反复窄幅震荡。单从估值相对高低而言,大盘、中小盘各处于近三年峰谷区,从技术角度看,或存在阶段性均值回归可能。 然而,从当前宏观基本面稳健,而货币稳健中性、提高直接融资比重要求下IPO仍将常态化发行、金融严监管去杠杆保持定力,无风险利率维持高位,且边际增量主力仍以机构资金为主,市场风格仍不具备逆转条件。因此,短期市场大概率呈现风格均衡、结构轮动特征。

3、优选业绩估值匹配安全的板块。从行业板块业绩展望来看,中上游周期见顶高位回落,中下游加工制造业业绩迎来改善,消费服务升级类保持较快增长;从市场一致预期差及估值水平筛选,我们认为,同时符合未来1-2年的业绩预期中性合理、PB-ROE匹配度较佳、PEG估值相对低估的行业,主要包括房地产、保险、银行、证券、建筑装饰、家电、农林牧渔、休闲服务、轻工、电力等,具备较好的配置价值。此外,一季度建议仍可重点围绕通胀阶段显著上行的受益主线,同时估值相对合理安全的农林牧渔、商贸、必需消费品、有色、大金融,及年末显著调整且当前估值相对增速偏低的电子板块。

4、中期聚焦高质量,深挖优势新蓝筹。经济总量平稳,但深化供给侧改革下,中观行业格局优化、微观龙头企业盈利改善的提质增效可持续;同时,破旧立新下,先进制造业、现代服务业、自主品牌品质消费等行业,朱格拉周期扩张叠加消费升级,及精准脱贫、污染防治的攻坚战下的大众消费、国土绿化,中长期也有望重点收益。18年可深挖优势新蓝筹(总市值300-500亿元)-公司治理结构完善、行业竞争力领先、行业格局重塑空间大、盈利改善与业绩增长拐点明确。

主要风险:经济下行、全球货币紧缩、金融监管等超预期风险。