中国联通:首期股权激励将落地,内部活力或逐步释放

在2017年12月27日获得国务院国资委批复后,2017年12月底,联通内部发布“战略人才遴选通知”,股权激励计划正式启动。1月中旬,联通已对混改员工持股名单以分公司为单位进行了内部公示,公示期约为10天。各分公司中,处级领导和普通员工都有机会出现在持股名单中。此外,部分分公司已经完成了员工持股签约手续。按照其公示规模,各分公司持股人数从几十人到数百人不等。

早在去年12月的“国企混改”论坛,王晓初就提到“混”的核心就是股权变革,目前已基本结束;“改”才是混改最大的落脚点,也是公司最主要的工作。针对联通机构臃肿、人浮于事,头重脚轻,改革首先从组织架构入手,进行了大幅度机构精简和人员调整。但这样做有其劣势:由于担忧被裁风险,多数员工们如履薄冰,难以激发整体活力。因此,如何激励员工产生支撑混改的内部力量,内外协同推动混改走向成功,成为摆在联通前面最迫切的问题。混改方案公布后,集团就提出建立新薪酬制度;2018年工作会议上,王晓初提出继续深入推进划小承包、人力资源、薪酬激励、绩效考核等机制体制改革。截止目前,联通采取了一系列员工激励措施。

在诸多员工激励措施中,限制性股权激励计划毫无疑问是重中之重,该计划自获得国务院国资委批复后就在迅速推进。此次持股名单内部公示和部分员工持股签约,表明限制性股权激励计划的逐步落地,公司内部治理将告一段落,混改的前期准备工作已基本结束,未来联通将步入改革红利的逐步释放阶段,逐步兑现市场的预期。

一般而言,股权激励具有完善公司治理结构,建立股东、公司与员工之间的利益共享与约束机制,充分调动核心员工的积极性,形成对骨干技术人员和核心管理人才的粘性,让人才和企业形成利益共同体等多方面的好处。但对于联通混改而言,此次限制性股权激励内部公示却显得耐人寻味,有以下几个方面值得关注。

一是其效率性,国有企业效率低下历来为人所诟病,股权激励方案的落地时间也取决于方案本身的设计与执行力度的强弱,此次联通的股权激励进展却十分果断。2017年12月27日取得国资委批准后,12月底联通内部便启动“战略人才遴选计划”为股权激励做准备,仅仅半个月后,员工持股名单就已拟定并进入公示阶段,甚至完成了部分签约手续,效率之高、速度之快让人一改对国企的刻板映像。联通董事长王晓初就曾透露,员工持股将在2017年年底和2018年1月之间完成,就目前来看,承诺基本得到兑现。

二是其公平性,一方面从公示名单来看,激励对象包括管理人员、战略人才和核心骨干员工三类;另一方面从选择倾向来看,要求遵照向基层、向市场、向一线倾斜的理念。因此,管理岗位很多处级干部才有机会获得股权,而像运维、市场岗位很多基层员工却毫无阻力地进入激励名单。进一步,联通员工激励采取了多维度的策略:对管理人员和战略人才采用偏重于中长期对的限制性股权激励,对广大员工则注重当期激励,全面实施多劳多得。在今年1月工作会议上,王晓初与职工代表座谈时就表示,要进一步增强基层一线员工的获得感,2018年基层一线员工薪酬增长要超过两位数。不患寡而患不均,在公平的基础上全方位多维度的员工激励有利于公司上下充分产生协同效应,释放出公司混改带来的巨大活力。

三是其限制性,这一是指限制性的股权激励解锁条件,某种程度上代表着公司对自身未来发展的预期,联通对诸多利益相关方的承诺和官方对推进混改并取得显著效果的态度。二是指股权计划的诸多限制性细节:被公司授予限制性股票的管理序列人员必须出资认购,否则退出管理岗位,专业人员才拥有选择权;市公司本部、县分公司管理人员由市公司党委直接授予;市纪委纪检组对拟授予人选进行复核。由此,我们可以看出本次限制性股权激励计划的推进十分果断,同时顶层设计、官方干预的迹象也比较明显,表现出混改进入冲刺阶段的强硬态度,所谓的“形成一批典型案例”绝非纸上谈兵。三是指联通相关配套制度上考核更加严格,表明员工持股并非一夜造富,而是希望其能真正发挥股权激励的作用,形成联通混改的内部活力,为业绩目标的实现更添保障。

公司的解锁条件相当于自身给出的业绩指引,为公司未来发展增速定调,划定了以收入、利润、净资产收益率三导向并行的财务目标。从目前这个时间节点开始,联通将逐步释放出混改的内部活力,我们按照备注中最低标准,对公司做出如下展望,公司未来可期。

未来,联通有望通过调整投资支出、设立投资公司,加大创新优化业务结构。变革层面,公司I2IC范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性,语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势,并且公司以“营改增”为契机深化营销模式转型,促进业务和客户质量的持续提升。虽然短期收入和用户数增长面临一定的压力,但公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系,带来经营效率提升。看好公司变革,预计2017/2018/2019年EPS分别为0.06/0.08/0.13元,目前公司股价在“混改”增发底价附近,同时员工持股事项不断推进,维持公司“买入”评级。