港股策略周报:波动加大,关注通胀和补涨机会

金融去杠杆加剧,警惕短期波动风险本周三,中央财经领导小组办公室主任刘鹤在世界经济论坛2018年年会上发表演讲,演讲提出:“针对影子银行、地方隐形债务问题,将争取在未来3年内,使宏观杠杆率得到有效控制”。这标志着金融去杠杆和金融监管趋严的情况在未来相当长的一段时间还将延续。从媒体的报道可以看出,金融去杠杆导致的资金价格上涨已经开始逐渐的从金融市场向实体企业传导,银行对企业的贷款利率上升、贷款额度告急。此外,银行往年在新年“开门红”集中释放贷款的行为在今年也没有出现,这或许意味着1月的新增贷款额度可能低于16、17年同期。

但是从市场来看,本周港股继续大幅上升,恒生国企指数、恒生指数分别大幅上涨了4.13%、2.79%。我们认为,虽然中国经济数据短期表现良好、人民币兑美元走强都为港股走强提供了坚实的基本面支撑,但是考虑到港股已经连续大幅上涨7周,上涨行业又以内银、内房等金融相关企业为主,同时叠加金融去杠杆对于金融企业和实体经济流动性收紧的影响已经开始体现,我们认为,虽然港股未来仍有上涨潜力,但是短期波动性可能会大幅上升,投资者需要保持一份谨慎。

通胀金融双轮驱动港股上涨从行业来看,港股的上涨基本上可以分为两条线:一是低估值的金融地产,二是与通胀相关的行业。对于金融和地产,本周内地银行和内地地产分别上涨了5.98%和5.02%。而对于通胀相关行业,主要是黄金、能源、医疗服务和酒店服务等行业上涨,本周黄金及贵金属、石油及天然气、煤炭、医疗保健和酒店赌场等行业分别上涨了17.5%、5.7%、4.4%、9.9%、4.2%。 关注通胀和补涨投资机会正如我们之前的周报所说,港股是“虽无近忧,但有远虑”。港股从12月初大幅上涨的原因可能是:①美元指数大幅走弱,资金流入新兴市场。②中国的短期宏观经济数据表现良好。但是我们认为,港股短期涨幅过高,而“远虑”的压力也在逐渐显现,短期可能有一定的调整压力。从估值来看,恒生指数的估值已经向上偏离10年的均值达到2个标准差。而从基本面来看,美国财长在达沃斯论坛表示,强势美元符合美国利益。随着税改和加息的影响加剧,美元再继续大幅走弱的概率较小。此外,金融去杠杆对金融和实体企业的影响也在逐渐显现。我们认为投资者可以关注两条主线:①补涨机会:低估值股票的上涨行情从金融股向其他行业扩散,从而使得前期滞涨的其他行业蓝筹股有望迎来补涨机会。关注前期涨幅较小的综合业、公用事业。②通胀主题:包括黄金、能源、医疗保健、酒店服务和农产品等子行业。股票方面关注腾讯控股、中国人寿、工商银行、中国神华、金沙中国有限公司、碧桂园、银河娱乐、复星国际、华润电力、中国石油股份、中国神华、万洲国际、紫金矿业。 风险提示:宏观经济下行超预期。