龙光地产:扎根于珠三角,随大湾区腾飞

龙光地产是粤港澳大湾区的核心受益标的,重点布局珠三角区域。目前公司布局在粤港澳大湾区地区的权益货值为4184亿,占公司总权益货值的81%(截止2017年底)。从城市看,公司重点布局深圳、惠州、珠海、佛山、南宁等城市。我们认为粤港澳湾区内城市间协同发展将会带动区域内房地产长期繁荣,未来龙光地产将充分受益。

多元化、逆周期拿地,土地储备丰厚。龙光地产目前总权益货值近5200亿元,主要布局在以深圳为核心的珠三角及汕头、南宁等区域。龙光地产拿地非常前瞻,公司善于逆周期获取土地储备。在拿地方式上,公司主要通过三种方式获取土地储备:公开市场招拍挂、并购、城市更新。从货值占比看,公司通过并购及城市更新获取的项目权益货值约3024亿元,占比58%;而通过公开市场招拍挂获取的权益货值约2171亿元,占比42%。

销售规模快速增长、融资成本持续下降。龙光地产不断强化“低成本、快周转”运营模式,近年来销售规模快速增长。从销售表现看,公司销售金额增速远高于销售面积增速,反映出公司布局区域房价快速上涨,公司充分受益。公司2018年权益合约销售目标为660亿元。2018年公司可售货值接近1300亿元,其中65%分布在粤港澳大湾区,公司全年将推出接近30个全新项目。由于公司储备充足,且布局的区域基本面较好,我们判断未来几年,公司销售规模仍然能够保持40%左右的复合增长速度,有望在2019年接近千亿规模。

盈利预测与投资评级:龙光地产重点布局珠三角区域,坚持区域深耕,是较为受益于粤港澳大湾区的标的之一。目前公司土地储备充沛,能够满足公司未来4-5年的开发需求。公司拿地非常前瞻,积极把握公开市场、并购和城市更新三类机会,布局了大量优质土储。我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.85、1.37、1.93元人民币,对应PE分别为10.9、6.8、4.9倍,首次覆盖给予“买入”评级,目标价14元港币。