拓普集团2017年业绩预报点评:利润增长略低于预期,看好长期增长

业绩增长略低于预期。

近期公司发布2017年度业绩预增公告,报告期内归母净利同比增加22%-28%(扣非增长14%-21%)。公司前三季度实现利润5.5亿,同比增长30%,全年利润中值7.76亿,四季度增速略微放缓(+17%),业绩略低于预期,主要原因在于铝、橡胶等原材料涨价、环保核查导致成本提升。

NVH龙头,绑定优质客户。

近年公司橡胶减震产品销售额国内排名均为第一,隔音产品销售额国内排名也名列前茅。在国外市场,公司产品出口至北美、欧洲、东南亚、中东等地区,并成为国内为数不多的进入国际整车配套体系、具备系统同步研发能力的汽车零部件A点供应商之一。公司客户优质,2017年下游客户吉利、广汽乘用车、上汽乘用车销量分别增长63%、37%和62%,对公司业绩产生了积极的影响。公司积极拓展海外业务,2016年10月公司获得通用全球平台GEM项目NVH减震器同步研发的16.8亿元订单,通用GEM平台逐渐量产有望贡献业绩增速(通用16年17亿减震器订单)。

轻量化底盘和IBS或将成为增长新引擎。

1)2017年12月20日,公司以6.42亿现金收购浙江家力汽车部件有限公司100%股权、四川福多纳汽车部件有限公司100%股权。标的公司在高强度钢底盘领域拥有深厚的制造经验和质量控制能力,此次收购使公司底盘系统的业务布局更加完善,增加市场份额。同时杭州湾新区轻量化底盘项目18年启动,轻量化底盘业务在节能减排的趋势下将保持快速增长。2)公司积极研发新一代IBS智能刹车系统,有望在18年底生产。公司在轻量化底盘和IBS的布局,或将成为今后增长新引擎。

NVH龙头,拓展汽车电子和轻量化,维持买入评级。

我们认为公司主业稳健,在汽车节能减排和智能化趋势下,积极布局汽车电子和轻量化。客户优质,受益于自主崛起,订单有保障。短期原材料因素和环保核查因素导致成本提升,我们在不考虑福多纳并表的情况下,将17/18/19年EPS从1.05/1.32/1.66元下调为1.01/1.28/1.62元,对应PE分别是21.2/16.8/13.3x,维持买入评级。