国防军工行业每周观点:重申重点关注1-2月军工行情,18年板块预计将呈现基本面变化和阶段性行情

1、近期军工板块大幅回调,主要来自沈飞改名兑现、投资者抛压因素带来的板块下跌,以及市场担心个别分级基金下折的风险带来的恐慌。

目前上证综指创16年初以来的新高,而中证军工指数创14年9月份以来近3年4个月的新低,考虑到18年较16、17年行业基本面的改善,估值上也更有优势,当前时点提供了较好的配置机会。07年以来除16年熔断外,因春季躁动等因素,中证军工指数均跑赢上证综指,可重点关注1-2月军工板块的投资机会。

2、18年军工行业基本面存在较大改善。考虑到军品交付5年周期前松后紧、军改影响逐步削弱带来订单补偿性增长、预计18年军费7.2-7.5%左右的增长等,预计18年将是军工订单大年,订单增长率或将呈现较大增长,近期部分军工上市公司的订单公告或业绩预告,基本可反映军改影响逐步削弱的积极变化,而即便16、17年,以航天和电科为代表的军工集团近三年一期的收入增速/利润增速仍分别为16.6%/9.4%、17.3%/25.7%、12.1%/9.4%、9.5%/12.3%,预计18年军工行业整体增速将达到15%以上,甚至更高。此外,军民融合、科研院所改革等军工体制改革将继续深化,与上市公司的相关度或将有所提高,一季度往往存在较强的政策预期,近期军民融合等相关政策不断出台,关注军民融合政策的深入推进及国家级军民融合基金成立等。

3、估值依然是18年军工板块的核心考量因素。经过2年股价深度调整,对应18年行业动态估值水平在历史估值中枢50倍附近,具备向上运行空间,部分公司估值甚至已经达到20-30倍,已具备投资价值。

但军工行业估值较A股其他行业仍较高,高估值将限制反弹幅度,18年或将呈现明显的阶段性行情。

4、18年我们建议关注两条投资主线:优选以航空装备为主弹性较大、估值合理、基本面向好的公司,组合配置低估值、增长确定的军民融合超跌标的。

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