国都证券投资研究周报

1)大盘蓝筹强者恒强。弱势美元与全球经济稳健复苏驱动下,18年全球风险资产延续17年的普涨行情;而国内宏观政策紧中有松(金融监管发力但部分二线城市有条件松绑限购政策),但岁末年初资金面由紧转松,推动沪综指十一连阳累升4.7%。大盘蓝筹与中小成长股已持续分化两年,尤其是17年加剧分化后,部分市场人士预期18年大小盘风格收敛甚至逆转。

然而,18年开年第一波持续温和反弹期,市场风格仍以价值蓝筹占优;年初迄今大中小盘表现由强到弱,申万大盘、中盘、小盘指数累计涨幅分别为5.3%、2.5%、1.6%,从主要指数表现来看,中证100、上证50、上证180、沪深300等大盘指数显著领涨两市,涨幅均在6.2%-4.7%,而中证1000、中证500、创业板综等中小盘指数累计涨幅为2.4%-1.0%,也明显落后大盘指数。

从行业表现来看,年初迄今,家电、房地产、石油石化、食品饮料等为主的价值蓝筹板块显著领涨,涨幅高达11%-9%(主要反应全球经济稳健复苏、板块估值相对安全偏低,及产品售价提升、或政策局部松绑刺激所致),而电气设备、国防军工、电子、纺织服装、机械、传媒、通信中小盘成长股为主的板块,涨幅悉数在1%以内甚至逆势下跌。

2)高质量发展与投资机构化下,价值蓝筹与成长白马值得长期坚守。我们在18年度策略报告《聚焦高质量、布局大平衡》中分析指出,中期来看,价值回归核心主线不变。主要判断逻辑包括:一是业绩引擎主线未变,18年我国经济稳中趋缓、全球货币紧缩下资金利率易上难下,且当前股市隐含的风险溢价率已逼近15年中低点,预计提估值阻力加大,因而18年股价核心驱动力仍为盈利改善、业绩增长的确定性。

二是产业结构集中化、投资者结构机构化两大趋势下,重塑价值投资理念大势所趋,价值蓝筹与优质白马股值得长期坚守。理由在于,传统行业龙头与新兴产业隐形冠军,有望在未来高质量发展期稳定提升市场份额,盈利与业绩增速的持续稳定,有望获得估值溢价。1)从产业结构趋势来看,龙头与优势企业充分受益供给侧改革、移动电商、消费升级三大红利,行业马太效应明显,龙头与优势企业的市场份额扩大,业绩增长确定性强;2)从市场投资结构来看,资本市场加大双向开放并逐步对接国际市场体系,中长期养老金逐步加大入市,境内外机构投资者逐渐成为资金边际贡献主力军,价值蓝筹成为重配品种。