冀东水泥:业绩改善18年值得期待

四季度主业同比明显减亏。根据业绩预告测算,2017年四季度归属上市公司股东净利润亏损2.13亿元-1.87亿元,而去年同期归属上市公司股东净利润5.05亿元,表面上看盈利下滑明显,但如果扣除出售三河冀东100%股权所得收益5.67亿元和吉林政府收购吉林公司土地净收益3.08亿元,2016年四季度主营业务亏损约3.7亿元。

区域需求萎缩导致公司销量下滑。2017年由于京津冀区域水泥需求下滑14%,而公司约有一半产能布局在京津冀区域,因此公司2017年水泥和熟料综合销量从上年的6,720万吨下滑至6,002万吨,减少11%。

供给减量带来盈利回升,供给减量政策具备持续性。2017年公司扣非净利润约0.7亿元-0.9亿元,水泥吨净利约1元-1.5元;而2016年扣非净利润亏损约6.5亿元,水泥吨净利亏损约10元,主营业务盈利状况明显回升。前面提到,2017年京津冀区域水泥需求是下滑的,所以盈利回升主要来自供给减量,一方面国家环保政策趋严、错峰停窑时间拉长和范围扩广等,另一方面金隅冀东重组后,加强行业自律,主动发挥大企业带头作用和区域龙头企业的主导作用,维护区域供需关系,改善区域竞争环境。我们认为这些供给减量的政策和举措未来具备可持续性。

2018年需求复苏值得期待。河北固定资产投资占整个京津冀市场2/3,2017年下半年以来河北固定资产投资增速已经启稳且略有回升,这是积极的信号。此外,雄安新区相关建设有些已经启动,金隅冀东已经开始供应水泥,随着后续规划建设陆续出台,将产生新的增量水泥需求。

投资建议。鉴于公司基本面有所好转,建议投资者积极关注。