固定收益周报:监管强化信贷货币增速跌落,债市将弱势震荡

经济继续保持放缓态势,菜价加速上涨或提升短期通胀压力。环保限产持续推进,生产面继续低迷。六大发电集团耗煤量与高炉开工率均继续低位波动。而从需求面看,房地产销售增速继续下跌。显示经济延续供需双缩态势。而在冷冬天气影响之下,蔬菜价格近期出现快速上升,叠加油价持续上涨,可能对1季度通胀带来一定压力。但即使面临这些冲击,通胀峰值在2.7%左右,依然低于3%,另外,通胀回升不具有可持续性,因而货币政策不会对此做出反应。

监管继续强化,流动性压力持续。金融监管持续强化,监管政策快速出台。1月13日,银监会发布《中国银监会关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》(下称《通知》),要求深化整治银行业市场乱象,切实巩固前期专项治理成果。同时,证监会也加强了对质押融资、以及投资于委托贷款的资管资金的监管。金融监管将成为全面强化态势,而对资金的负面冲击将持续。

央行投放流动性,短端利率小幅上行。本周央行通过公开市场操作投放400亿元,下周逆回购到期量6525亿元,流动性趋紧压力仍较大。本周DR007较上周上升31个bps至2.90%,R007较本周上升43个bps至3.56%,本周银行间流动性趋紧。3个月AAA级同业存单收益率较上周上升15bps,至4.75%。

长端收益率略有上行。本周国债及国开债中长期收益率稳定,短期长期均略有波动。10年期国债收益率较上周上行1.8bps,至3.98%,10年期国开债收益率较上周上行8.0bps至5.01%。受到美国国债利率趋稳影响,全球主要经济体10年期国债收益率大多持平,英法等欧洲主要国家利率趋稳。

不同行业/地区信用债利差普遍缩窄。企业债收益率稳定,5年期AAA级企业债收益率较上周上升3个bp,至5.46%;5年期AA级企业债收益率较上周上升3个bp至5.95%;5年期A级较上周上升4个bp至10.71%。行业产业债信用利差普遍缩窄,本周缩窄幅度较大的是钢铁以及环保,分别缩窄8.9及8.8个bps。各地区产业债信用利差普遍缩窄,本周利差缩窄幅度较大的省份为黑龙江及甘肃,分别缩窄12.7以及10.9个bps。

债券净融资略有回升。国债本周净融资500.0亿元,较上周环比增加500.0亿元。地方债本周净融资0.0亿元,与上周持平。信用债本周净融资-27.9亿元,较上周环比增加46.9亿元。同业存单本周净融资1019.9亿元,较上周环比增加1252.9亿元。一级市场10年期国债发行利率3.85%,较上周上升1个bp,低于二级市场收益率平均3.99%的水平。l配置建议:债市延续震荡态势,继续推荐短久期高票息策略。

风险提示:经济下行速度高于预期。