宁波银行:业务下沉本地优势明显,受益区域经济回暖

宁波银行深耕宁波本地,本地活跃的民营经济环境为宁波银行的发展奠定基础。公司盈利能力保持优异,业绩增速以及ROE水平均维持行业前列。宁波银行业务结构下沉,零售业务耕耘较早,在宁波地区积累起良好客户基础,整体表现在城商行中位于前列。受益于本地民营经济及对外贸易的回暖,区域经济环境改善,宁波银行率先出现不良生成率拐点,资产质量处于领先水平。目标价21.02元,给予谨慎买入评级。

支撑评级的要点。

宁波银行深耕宁波本地,本地活跃的民营经济环境为宁波银行的发展奠定基础。公司盈利能力保持优异,业绩增速以及ROE水平均维持行业前列。大零售业务效果显现,17年上半年零售业务利润总额同比增长26.5%,利润占比达34%。

受益于本地民营经济及对外贸易的回暖,区域经济环境改善,宁波银行率先出现不良生成率拐点,资产质量处于领先水平(2017Q3不良率为0.90%),拨备计提充分(2017Q3拨备覆盖率430%)。

定增落地提升资本实力,大股东持股比例基本不变。公司发行7.8亿股的普通股,募集资金额100亿元,此次定增资金全部用于补充一级资本金,公司核心一级资本充足率得到提升,公司规模扩张瓶颈得以突破。

评级面临的主要风险。

资产质量下滑超预期。

估值。

我们预计2017-2018年每股收益1.78元、2.11元,净利润同比增速分别为15.2%、18.9%,每股净资产分别为10.1元、11.7元,目前股价对应2017/18年市盈率为10.0倍/8.4倍,市净率为1.77倍/1.52倍。考虑到宁波银行具备零售基础优势,并且资产质量有望进一步改善,我们上调目标价至21.02元(原为19.4元),基于目标价对应18年PB1.79倍,维持谨慎买入评级。